LIBOR: Der London Interbank Offered Rate Erklärt

Definition

Stellen Sie sich einen globalen Marktplatz vor, auf dem Banken regelmäßig einander Geld leihen. LIBOR, die Abkürzung für London Interbank Offered Rate, war im Wesentlichen eine tägliche Momentaufnahme des durchschnittlichen Zinssatzes, zu dem diese Banken bereit waren, sich gegenseitig Geld zu leihen. Betrachten Sie es als einen entscheidenden Bezugspunkt für die Kosten der internationalen Kreditaufnahme, der eine Vielzahl von Finanzprodukten beeinflusst.

Wichtigste Erkenntnis: LIBOR war ein Referenzzinssatz, der die Kosten der kurzfristigen Kreditaufnahme zwischen großen globalen Banken widerspiegelte und sich auf die Zinssätze weltweit auswirkte.

Mechanik

LIBOR war kein einzelner Zinssatz, sondern eine Sammlung von Zinssätzen, die für verschiedene Währungen (wie US-Dollar, Euro und britisches Pfund) und für verschiedene Laufzeiten (von über Nacht bis zu einem Jahr) berechnet wurden. Der Prozess funktionierte so:

Banken-Panel: Ein Panel von großen globalen Banken, die aufgrund ihrer Bedeutung auf den internationalen Finanzmärkten ausgewählt wurden, lieferte die Daten. Diese Banken wurden gebeten, den Zinssatz zu schätzen, zu dem sie unbesicherte Gelder von anderen Banken leihen könnten.
Zinssatz-Mitteilung: Jede Bank übermittelte ihren geschätzten Zinssatz für jede Währung und Laufzeit. Die Angebote basierten auf der Einschätzung der Bank hinsichtlich ihrer eigenen Kreditwürdigkeit und der allgemeinen Marktbedingungen.
Berechnung: Die Intercontinental Exchange (ICE), die LIBOR verwaltete, berechnete dann den Zinssatz. Sie strichen die höchsten und niedrigsten Angebote, um Ausreißer zu entfernen und einen Durchschnittszinssatz zu ermitteln. Dieser Durchschnitt wurde zum offiziellen LIBOR-Zinssatz für diesen Tag, für diese spezifische Währung und Laufzeit. Zum Beispiel gab es einen 3-Monats-USD-LIBOR-Zinssatz, einen 6-Monats-EUR-LIBOR-Zinssatz und so weiter.
Veröffentlichung: Die berechneten LIBOR-Zinssätze wurden dann täglich veröffentlicht und stellten einen Maßstab für verschiedene Finanzprodukte dar.

LIBOR-Berechnungsbeispiel: Angenommen, ein Panel von fünf Banken liefert die folgenden Schätzungen für den 3-Monats-USD-Kreditaufnahmezinssatz: Bank A: 5,00 %, Bank B: 5,10 %, Bank C: 5,20 %, Bank D: 5,30 %, Bank E: 5,40 %. ICE würde die höchsten (5,40 %) und niedrigsten (5,00 %) Angebote streichen. Die verbleibenden Zinssätze (5,10 %, 5,20 % und 5,30 %) würden gemittelt, um den offiziellen 3-Monats-USD-LIBOR-Zinssatz für diesen Tag zu ermitteln, der 5,20 % betragen würde.

Handelsrelevanz

Obwohl man LIBOR selbst nicht direkt handeln konnte, beeinflusste er die Preisgestaltung verschiedener Finanzinstrumente stark. Dazu gehörten:

Variabler Zinssatzkredit: Viele Hypotheken, Geschäftskredite und andere Kredite hatten Zinssätze, die an LIBOR gebunden waren. Wenn LIBOR stieg, stiegen die Zinszahlungen für diese Kredite und umgekehrt.
Derivate: Zinsswaps, Terminkontrakte und andere Derivate nutzten LIBOR als Referenzzinssatz. Händler nutzten diese Instrumente, um sich gegen Veränderungen von LIBOR abzusichern oder auf diese zu spekulieren.
Anleihen: Die Renditen einiger Anleihen wurden von den vorherrschenden LIBOR-Zinssätzen beeinflusst, insbesondere von Anleihen mit variabler Verzinsung.

Das Verständnis von LIBOR war entscheidend für das Verständnis der breiteren Finanzmärkte. Händler analysierten LIBOR-Trends, um Zinsbewegungen vorherzusagen und die Preisgestaltung zugehöriger Vermögenswerte zu bewerten. Wenn Händler beispielsweise aufgrund wirtschaftlicher Faktoren einen Anstieg des LIBOR erwarteten, könnten sie Leerverkäufe von Zinsterminkontrakten tätigen oder ihre Positionen in variabel verzinslichen Anleihen anpassen.

Risiken

LIBORs Abhängigkeit von Schätzungen und das Potenzial für Manipulation barg erhebliche Risiken:

Manipulation: Das bedeutendste Risiko war das Potenzial für Banken, ihre Zinssatz-Mitteilungen zu manipulieren. Wie im Skandal von 2012 hervorgehoben wurde, übermittelten einige Banken künstlich niedrige oder hohe Zinssätze, um ihre Handelspositionen zu begünstigen, was zu behördlichen Untersuchungen und rechtlichen Schritten führte. Diese Manipulation untergrub die Integrität des Maßstabs.
Kreditrisiko: LIBOR spiegelt die Kreditwürdigkeit der Banken wider, die die Daten liefern. In Zeiten finanzieller Belastung könnten Bedenken hinsichtlich der Zahlungsfähigkeit dieser Banken die LIBOR-Zinssätze beeinflussen und eine Rückkopplungsschleife erzeugen, in der steigende LIBOR-Zinssätze das Finanzsystem weiter destabilisieren könnten.
Mangelnde Transparenz: Die auf Schätzungen basierende Natur von LIBOR machte ihn weniger transparent als Zinssätze, die auf tatsächlichen Transaktionen basieren. Dieser Mangel an Transparenz erschwerte es den Marktteilnehmern, die zugrunde liegenden Triebkräfte der LIBOR-Bewegungen zu verstehen.
Übergangsrisiko: Das Auslaufen von LIBOR schuf ein Übergangsrisiko. Finanzverträge, die an LIBOR gebunden waren, mussten geändert werden, um sich auf alternative Zinssätze zu beziehen, was komplex sein und zu Rechtsstreitigkeiten oder Marktstörungen führen konnte. Der Übergang zu SOFR (Secured Overnight Financing Rate) erforderte beispielsweise erhebliche Anstrengungen, um einen reibungslosen Übergang zu gewährleisten.

Geschichte/Beispiele

Die Geschichte von LIBOR ist eng mit der Entwicklung der globalen Finanzmärkte verbunden:

Ursprünge: LIBOR entstand in den 1960er Jahren, um die Kreditvergabe auf dem Eurodollar-Markt zu erleichtern. Der Eurodollar-Markt bezieht sich auf auf US-Dollar lautende Einlagen, die bei Banken außerhalb der Vereinigten Staaten gehalten werden. LIBOR lieferte einen Maßstab für die Zinssätze in diesem Markt.
Globale Akzeptanz: Im Laufe der Zeit wurde LIBOR zu einem globalen Maßstab, der in einer Vielzahl von Finanzprodukten in verschiedenen Währungen verwendet wurde.
Finanzkrise 2008: Während der Finanzkrise 2008 stiegen die LIBOR-Zinssätze sprunghaft an, was das erhöhte Risiko auf dem Interbanken-Kreditmarkt widerspiegelte. Dies verdeutlichte die Sensibilität von LIBOR gegenüber Marktturbulenzen.
LIBOR-Skandal (2012): Der LIBOR-Skandal von 2012 offenbarte eine weit verbreitete Manipulation des Maßstabs durch mehrere Banken. Dies führte zu Ermittlungen, Geldstrafen und der endgültigen Entscheidung, LIBOR auslaufen zu lassen.
Übergang zu SOFR: Nach dem Skandal leiteten die Aufsichtsbehörden einen Übergang von LIBOR zu robusteren, transaktionsbasierten Maßstäben wie SOFR ein. Der Übergangsprozess umfasste die Änderung bestehender Verträge, die Aufklärung der Marktteilnehmer und die Entwicklung neuer Finanzprodukte auf der Grundlage der alternativen Zinssätze. Der Übergang wurde im Juni 2023 mit der endgültigen Veröffentlichung der meisten LIBOR-Zinssätze abgeschlossen.
Auswirkungen auf Hypotheken: Viele variabel verzinsliche Hypotheken (ARMs) in den Vereinigten Staaten und anderen Ländern waren an LIBOR gebunden. Als LIBOR auslief, mussten die Bedingungen dieser Hypotheken neu verhandelt werden, um sich auf alternative Maßstäbe wie SOFR zu beziehen, was sich möglicherweise auf die Zinssätze und monatlichen Zahlungen von Millionen von Hausbesitzern auswirkte. Der Übergang erforderte erhebliche Anstrengungen, um faire und transparente Umstellungen zu gewährleisten.

Im Wesentlichen war LIBOR jahrzehntelang ein grundlegendes Element des globalen Finanzsystems. Sein Vermächtnis erinnert an die Notwendigkeit robuster Benchmarks, Transparenz und die potenziellen Folgen von Marktmanipulationen.