Die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich und Zentralbank-Digitalwährungen

Definition

Die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) ist eine einzigartige internationale Finanzinstitution, die oft als „Bank der Zentralbanken“ bezeichnet wird. Gegründet im Jahr 1930, besteht ihre Hauptaufgabe darin, die internationale Währungs- und Finanzzusammenarbeit zu fördern und als Bank für Zentralbanken zu agieren. In den letzten Jahren hat sich die BIZ zu einer entscheidenden Stimme in der globalen Diskussion um Zentralbank-Digitalwährungen (CBDCs) entwickelt. Eine CBDC stellt eine digitale Form der Fiat-Währung eines Landes dar, die von ihrer Zentralbank ausgegeben und reguliert wird. Im Gegensatz zu dezentralen Kryptowährungen wie Bitcoin sind CBDCs zentralisiert, staatlich gestützt und darauf ausgelegt, einen stabilen Wert zu erhalten, der die Stabilität und das Vertrauen widerspiegelt, die mit traditionellem, von Zentralbanken ausgegebenem Geld verbunden sind. Die BIZ bietet eine breite Interpretation und betrachtet CBDCs als:

eine neue Form von Zentralbankgeld, das eine Verbindlichkeit der Zentralbank darstellt, in einer bestehenden Rechnungseinheit denominiert ist und sowohl die Funktionen eines Tauschmittels als auch eines Wertaufbewahrungsmittels erfüllt.

Diese Definition unterstreicht, dass eine CBDC im Grunde eine Verbindlichkeit der Zentralbank ist, genau wie physisches Bargeld oder die bei der Zentralbank gehaltenen Reserven von Geschäftsbanken, jedoch in einem digitalen Format, das einem breiteren Kreis von Nutzern oder Institutionen zugänglich ist. Diese Unterscheidung ist entscheidend für das Verständnis ihrer Auswirkungen auf das Finanzsystem.

Kernaussage

Die zentrale Kernaussage bezüglich der BIZ und CBDCs ist, dass die BIZ nicht nur ein Beobachter, sondern ein aktiver Gestalter des globalen Rahmens und Verständnisses dieser aufkommenden Digitalwährungen ist. Durch umfangreiche Forschung, politische Empfehlungen und kollaborative Initiativen leitet die BIZ Zentralbanken weltweit bei der Erforschung, Entwicklung und potenziellen Implementierung von CBDCs an. Ihre Arbeit betont das Potenzial von CBDCs, Zahlungssysteme zu modernisieren, die finanzielle Inklusion zu verbessern und die geldpolitische Transmission zu optimieren, während sie gleichzeitig die erheblichen Herausforderungen und Risiken angeht, die sie für die Finanzstabilität, den Datenschutz und die bestehende Bankenlandschaft darstellen. Die BIZ plädiert für einen vorsichtigen, gut recherchierten Ansatz, um sicherzustellen, dass die Vorteile der digitalen Innovation genutzt werden, ohne das grundlegende Vertrauen und die Stabilität des Währungssystems zu untergraben.

Mechanik

Die operativen Mechanismen von CBDCs variieren erheblich je nach ihrem Design und Verwendungszweck, wobei sie hauptsächlich in Wholesale-CBDCs und Retail-CBDCs unterteilt werden. Wholesale-CBDCs sind für die Nutzung durch Finanzinstitutionen für Interbankenüberweisungen und die Abwicklung von tokenisierten Vermögenswerten konzipiert. Sie operieren typischerweise auf privaten Distributed-Ledger-Technologie (DLT)-Netzwerken oder sind in Echtzeit-Bruttoabwicklungssysteme (RTGS) integriert, was eine sofortige, programmierbare und atomare Abwicklung von Großtransaktionen ermöglicht. Beispiele hierfür sind Projekte wie Partior oder Swift Ledger, die darauf abzielen, den grenzüberschreitenden Korrespondenzbankverkehr zu modernisieren und die Lieferung gegen Zahlung (DvP) für tokenisierte Wertpapiere zu erleichtern. Diese Systeme erhöhen die Effizienz und reduzieren das Gegenparteirisiko in Wholesale-Märkten, indem sie ein sicheres, On-Chain-Abwicklungsinstrument bereitstellen.

Retail-CBDCs hingegen sind für die Nutzung durch die breite Öffentlichkeit für alltägliche Transaktionen vorgesehen und ergänzen physisches Bargeld. Diese können direkt von der Zentralbank oder, häufiger, über Geschäftsbanken und Zahlungsdienstleister (PSPs) als Vermittler verteilt werden. Nutzer würden Retail-CBDCs typischerweise in digitalen Geldbörsen halten, was Online- und potenziell Offline-Zahlungen ermöglicht. Die zugrunde liegende Technologie für Retail-CBDCs muss nicht unbedingt eine öffentliche Blockchain sein, sondern kann ein von der Zentralbank betriebenes Ledger oder eine robuste Retail-Zahlungsinfrastruktur sein. Ziel ist es, den Bürgern Zugang zu Zentralbankgeld in einer digitalen Wirtschaft zu ermöglichen, die panregionale Zahlungsakzeptanz zu fördern und die finanzielle Inklusion zu unterstützen, indem eine kostengünstige, universell zugängliche Zahlungsmethode angeboten wird. Die BIZ forscht aktiv an diesen technologischen Ansätzen und veröffentlicht dazu, beispielsweise in „The Technology of Retail Central Bank Digital Currency“ (2020), um Zentralbanken bei Designentscheidungen zu leiten, die Innovation mit Sicherheit und Resilienz in Einklang bringen.

Trading-Relevanz

Obwohl CBDCs selbst in der Regel nicht als spekulative Handelswerte wie Kryptowährungen konzipiert sind, hat ihr Aufkommen eine tiefgreifende Trading-Relevanz für verschiedene Finanzmärkte und Marktteilnehmer. Die Einführung von CBDCs kann die Marktliquidität erheblich beeinflussen, insbesondere an Devisen- und Interbankenmärkten, indem sie grenzüberschreitende Zahlungen rationalisiert und potenziell Transaktionskosten und Abwicklungszeiten reduziert. Eine Wholesale-CBDC könnte beispielsweise die sofortige Lieferung gegen Zahlung für tokenisierte Wertpapiere erleichtern, wodurch die Mechanik des Anleihen- und Aktienhandels verändert und möglicherweise neue Arbitragemöglichkeiten geschaffen oder die Kapitalanforderungen für Market Maker reduziert werden. Die verbesserte Effizienz und Programmierbarkeit, die CBDCs bieten, könnten auch zur Entwicklung neuer Finanzprodukte und -dienstleistungen führen, wie automatisierte Treuhanddienste oder Smart Contracts für Derivate, die Händler verstehen und anpassen müssten.

Darüber hinaus sind die regulatorischen Auswirkungen von CBDCs für das breitere Ökosystem digitaler Vermögenswerte erheblich. Wenn Zentralbanken ihre digitalen Währungen definieren und implementieren, schaffen sie Präzedenzfälle dafür, wie digitale Vermögenswerte reguliert, klassifiziert und in das traditionelle Finanzsystem integriert werden. Dies kann die Regulierungslandschaft für Stablecoins, die privates digitales Geld sind und oft durch Fiat-Währungen gedeckt sind, und sogar für Kryptowährungen beeinflussen. Händler in diesen Märkten müssen die CBDC-Entwicklungen genau verfolgen, da politische Entscheidungen bezüglich CBDCs zu erhöhter Kontrolle, neuen Compliance-Anforderungen oder sogar Wettbewerbsdruck führen könnten, der die Bewertung und den Nutzen anderer digitaler Vermögenswerte beeinflusst. Das Potenzial von CBDCs, traditionelle Bankmodelle zu stören, indem sie Einzelpersonen ermöglichen, digitale Währung direkt bei Zentralbanken zu halten, könnte auch Kapitalflüsse verschieben und die Risikoprofile von Geschäftsbanken verändern, was sich auf Aktien- und Anleihenmärkte auswirkt.

Risiken

Die Einführung von CBDCs birgt trotz ihrer potenziellen Vorteile mehrere erhebliche Risiken, die von der BIZ und den Zentralbanken aktiv untersucht werden. Eine primäre Sorge ist das Potenzial für finanzielle Disintermediation. Wenn Einzelpersonen und Unternehmen es vorziehen, digitale Währung direkt bei der Zentralbank zu halten, könnte dies die Einlagenbasis der Geschäftsbanken reduzieren. In Zeiten finanzieller Belastung könnte dieser „digitale Bank-Run“ beschleunigt werden, da Gelder schnell von Geschäftsbanken auf das digitale Ledger der Zentralbank verschoben werden könnten, was potenziell das Bankensystem destabilisiert und die Kreditvergabefähigkeit der Geschäftsbanken beeinträchtigt. Die BIZ hat dieses Risiko hervorgehoben und betont die Notwendigkeit eines sorgfältigen Designs, um solche Szenarien abzumildern, beispielsweise durch gestaffelte Zinssätze oder Grenzen für CBDC-Bestände.

Neben der Systemstabilität umfassen weitere Risiken Datenschutzbedenken und Cybersicherheitslücken. Obwohl CBDCs das Potenzial für eine verbesserte finanzielle Inklusion bieten, bedeutet die zentralisierte Natur einer CBDC, dass die Zentralbank oder ihre benannten Vermittler Zugang zu umfangreichen Transaktionsdaten haben könnten. Dies wirft Fragen zur individuellen Privatsphäre und zum Potenzial für Überwachung auf, was robuste Datenschutzrahmen erforderlich macht. Aus Cybersicherheitsperspektive würde ein weit verbreitetes CBDC-System eine kritische nationale Infrastruktur darstellen und wäre somit ein Hauptziel für Cyberangriffe. Ein erfolgreicher Angriff könnte die Integrität des Währungssystems gefährden und zu weitreichenden finanziellen Störungen führen. Daher erfordern Design und Implementierung von CBDCs modernste Sicherheitsmaßnahmen und Resilienzprotokolle, die Bereiche der laufenden Forschung und Zusammenarbeit sind, die von der BIZ gefördert werden.

Geschichte und Beispiele

Das Konzept des digitalen Zentralbankgeldes ist nicht gänzlich neu, doch das Aufkommen von Kryptowährungen wie Bitcoin im Jahr 2009 beschleunigte das Interesse der Zentralbanken an der Entwicklung eigener digitaler Formen von Fiat-Währungen erheblich. Die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich stand an vorderster Front dieser Erforschung und veröffentlichte zahlreiche einflussreiche Berichte, die den globalen Diskurs prägten. Zu den wichtigsten BIZ-Publikationen gehören „Money in the Digital Age: What Role for Central Banks“ (2018), „A Survey on Central Bank Digital Currency - Part 1“ (2019) und „Rise of the Central Bank Digital Currencies: Drivers, Approaches and Technology“ (2020), die gemeinsam die Begründung, Designüberlegungen und technologischen Implikationen von CBDCs darlegen. Diese Berichte vergleichen CBDCs oft mit anderen Formen digitalen Geldes, wie Stablecoins und tokenisierten Einlagen, und verdeutlichen deren einzigartige Merkmale und potenzielle Rollen innerhalb des Währungssystems.

Weltweit erforschen oder pilotieren viele Zentralbanken aktiv CBDCs. Chinas Digital Currency Electronic Payment (DCEP), auch bekannt als E-CNY, ist eine der fortschrittlichsten Retail-CBDC-Initiativen, die in verschiedenen Städten umfangreiche Tests durchläuft. Die Europäische Zentralbank prüft einen digitalen Euro, der Bargeld ergänzen und eine panregionale Zahlungslösung bieten soll. Für Wholesale-CBDCs war der BIZ Innovation Hub maßgeblich an der Erleichterung grenzüberschreitender Projekte beteiligt. Beispiele hierfür sind Project Pontes, das eine Multi-CBDC-Plattform für grenzüberschreitende Zahlungen untersuchte, und Project Agorá, eine Zusammenarbeit zwischen der BIZ und sieben Zentralbanken, um zu erforschen, wie Wholesale-CBDCs und tokenisierte Einlagen in einem einheitlichen Ledger für internationale Zahlungen integriert werden könnten. Diese Initiativen demonstrieren die praktische Anwendung und die fortlaufende Entwicklung von CBDC-Konzepten, geleitet durch die Forschung und die kollaborativen Bemühungen der BIZ.

Häufige Missverständnisse

Eines der häufigsten Missverständnisse über CBDCs ist, sie mit Kryptowährungen gleichzusetzen. Obwohl beide digital sind, sind die grundlegenden Prinzipien sehr unterschiedlich. Kryptowährungen, wie Bitcoin oder Ethereum, sind typischerweise dezentralisiert, erlaubnisfrei und oft durch Preisvolatilität aufgrund von Marktkräften und ihrem festen oder algorithmischen Angebot gekennzeichnet. Sie operieren auf öffentlichen Blockchains, die von einem Netzwerk anonymer Validatoren gepflegt werden. Im krassen Gegensatz dazu sind CBDCs zentralisiert, werden von einer Zentralbank ausgegeben und kontrolliert und sind darauf ausgelegt, im Wert stabil zu sein, direkt an die nationale Fiat-Währung gekoppelt. Sie stellen eine direkte Verbindlichkeit der Zentralbank dar und gewährleisten das gleiche Maß an Vertrauen und Stabilität wie physisches Bargeld. Diese Unterscheidung ist entscheidend: CBDCs sind eine Evolution des Fiat-Geldes, keine Abkehr davon in den Bereich dezentraler digitaler Vermögenswerte.

Ein weiteres häufiges Missverständnis ist, dass CBDCs die Geschäftsbanken vollständig ersetzen oder deren Notwendigkeit eliminieren werden. Obwohl CBDCs die Rolle der Geschäftsbanken verändern könnten, indem sie direkten Zugang zu Zentralbankgeld ermöglichen, sehen die meisten vorgeschlagenen Modelle vor, dass Geschäftsbanken und Zahlungsdienstleister weiterhin eine wichtige Rolle bei der Verteilung von CBDCs, der Verwaltung von Kundenbeziehungen und dem Angebot von Mehrwertdiensten spielen. Retail-CBDCs sind beispielsweise oft so konzipiert, dass sie über bestehende Finanzintermediäre verteilt werden, anstatt direkt von der Zentralbank an jeden Bürger. Dieser „zweistufige“ Ansatz zielt darauf ab, die bestehende Infrastruktur und Expertise der Geschäftsbanken zu nutzen und gleichzeitig die Vorteile des Zentralbankgeldes in digitaler Form einzuführen. Die BIZ fördert aktiv Designs, die die wesentlichen Funktionen der Geschäftsbanken innerhalb eines modernisierten Finanzökosystems bewahren, anstatt deren vollständige Disintermediation anzustreben.

Zusammenfassung

Die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) steht als Eckpfeiler der globalen Finanzarchitektur und spielt eine unverzichtbare Rolle im Diskurs und bei der Entwicklung von Zentralbank-Digitalwährungen (CBDCs). Diese digitalen Formen von Fiat-Währungen, herausgegeben von Zentralbanken, sind dazu bestimmt, die Währungslandschaft neu zu gestalten, indem sie die Stabilität und das Vertrauen des Zentralbankgeldes mit der Effizienz und Innovation digitaler Technologie verbinden. Die umfassende Forschung und die kollaborativen Projekte der BIZ, wie beispielsweise Project Agorá, bieten entscheidende Leitlinien für das Design und die Implementierung von Wholesale- und Retail-CBDCs, mit dem Ziel, Zahlungssysteme zu verbessern, die finanzielle Inklusion zu fördern und die geldpolitische Transmission zu optimieren.

Der Weg zur weit verbreiteten Einführung von CBDCs ist jedoch mit Komplexitäten und Risiken behaftet, darunter potenzielle finanzielle Disintermediation, Datenschutzbedenken und Cybersicherheitslücken. Die BIZ betont einen ausgewogenen Ansatz und plädiert für Designs, die diese Risiken mindern und gleichzeitig die Vorteile maximieren. Das Verständnis von CBDCs ist für jeden im Finanzbereich Tätigen von entscheidender Bedeutung, da ihre Entwicklung zweifellos Marktstrukturen, regulatorische Rahmenbedingungen und das Wesen des Geldes selbst beeinflussen wird, wobei sie sich scharf von dezentralen Kryptowährungen und Stablecoins als direkte Verbindlichkeit der Zentralbank abgrenzen. Die fortlaufende Arbeit der BIZ stellt sicher, dass das globale Finanzsystem diese digitale Transformation mit Umsicht und Weitsicht bewältigt.