Das Schweizer DLT-Gesetz und seine Bedeutung für Krypto

Definition

Das Schweizer DLT-Gesetz (Bundesgesetz zur Anpassung des Bundesrechts an Entwicklungen der Technik verteilter elektronischer Register) ist eine "Mantelgesetzgebung", die 2021 in Kraft getreten ist. Es passt verschiedene bestehende Schweizer Bundesgesetze an, darunter Finanzmarktgesetze, das Zivilwertpapierrecht und das Insolvenzrecht, um einen umfassenden Rechtsrahmen für die Distributed-Ledger-Technologie (DLT) und tokenisierte Vermögenswerte zu schaffen. Diese Gesetzesinitiative positioniert die Schweiz als Pionierin bei der Bereitstellung von Rechtssicherheit für die aufstrebende digitale Vermögenswirtschaft.

Das DLT-Gesetz führt insbesondere das Konzept der DLT-Wertrechte im Schweizer Obligationenrecht ein, welches die Tokenisierung von Rechten, Forderungen und Finanzinstrumenten ermöglicht. Dies bedeutet, dass traditionelle Vermögenswerte auf einer Blockchain abgebildet und übertragen werden können, wodurch sie die rechtliche Anerkennung erhalten, die zuvor physischen oder verbrieften Wertpapieren vorbehalten war. Darüber hinaus etabliert das Gesetz eine neue Bewilligungskategorie für DLT-Handelssysteme gemäss dem Finanzmarktinfrastrukturgesetz (FMIG), die regulierte Plattformen für den Handel mit diesen digitalen Vermögenswerten ermöglicht.

Kernaussage

Die zentrale Errungenschaft des Schweizer DLT-Gesetzes ist seine Fähigkeit, DLT-basierte Finanzinstrumente und Dienstleistungen in bestehende Rechtsrahmen zu integrieren, ohne für jeden Aspekt der Blockchain-Technologie völlig neue Gesetze zu schaffen. Stattdessen passt es die aktuelle Gesetzgebung an die einzigartigen Merkmale digitaler Vermögenswerte an und bietet so ein robustes und vorhersehbares Umfeld für Innovationen. Dieser Ansatz minimiert Regulierungsarbitrage und fördert das Vertrauen, was die Schweiz zu einer attraktiven Jurisdiktion für Blockchain- und Krypto-Unternehmen macht.

Diese rechtliche Klarheit erstreckt sich auf kritische Bereiche wie Insolvenzverfahren, wo das Gesetz spezifische Regeln für die Behandlung von Kryptowährungen vorsieht. Es stellt sicher, dass im Falle eines Konkurses eines Verwahrers die Krypto-Vermögenswerte der Kunden abgesondert und zugeordnet werden können, was einen höheren Schutz für Anleger bietet. Diese pragmatische und umfassende Anpassung des bestehenden Rechts ist ein Beweis für das Engagement der Schweiz, technologische Fortschritte innerhalb eines sicheren regulatorischen Rahmens zu nutzen.

Mechanik

Das DLT-Gesetz wirkt durch die Änderung mehrerer wichtiger Schweizer Bundesgesetze. Eine primäre Änderung betrifft das Schweizer Obligationenrecht, wo das Konzept der Wertrechte um DLT-Wertrechte erweitert wird. Diese rechtliche Neuerung ermöglicht die Schaffung digitaler Repräsentationen traditioneller Wertpapiere, wie Aktien oder Anleihen, deren Eigentum und Übertragung vollständig auf einem Distributed Ledger erfasst werden können. Die rechtliche Gültigkeit dieser DLT-Wertrechte ist nun explizit anerkannt, wodurch frühere Unklarheiten bezüglich ihrer Durchsetzbarkeit und ihres Eigentums beseitigt werden.

Eine weitere bedeutende mechanische Änderung ist die Einführung der Bewilligung für DLT-Handelssysteme gemäss dem Finanzmarktinfrastrukturgesetz (FMIG). Diese neue Kategorie von Finanzmarktinfrastruktur ist speziell für Plattformen konzipiert, die den Handel mit DLT-Wertrechten erleichtern. Im Gegensatz zu traditionellen Börsen dürfen DLT-Handelssysteme ein breiteres Spektrum an Dienstleistungen anbieten, einschliesslich Verwahrung, Clearing und Abwicklung von DLT-Wertrechten, alles unter einer einzigen Lizenz. Dieser integrierte Ansatz optimiert die Abläufe für digitale Vermögensmärkte und reduziert die Notwendigkeit mehrerer, separater Lizenzen, wodurch Effizienz gefördert und betriebliche Komplexitäten für Marktteilnehmer reduziert werden. Die Eidgenössische Finanzmarktaufsicht (FINMA) ist die primäre Aufsichtsbehörde für diese Einheiten und stellt die Einhaltung strenger Anti-Geldwäsche-Vorschriften (AML) und anderer Finanzmarktverhaltensregeln sicher.

Trading-Relevanz

Für Trader und Investoren im Krypto-Bereich leitet das Schweizer DLT-Gesetz eine neue Ära des regulierten und rechtlich anerkannten Handels mit digitalen Vermögenswerten ein. Die Schaffung von DLT-Wertrechten bedeutet, dass eine breitere Palette traditioneller Finanzinstrumente nun tokenisiert und auf Blockchain-basierten Plattformen gehandelt werden kann. Dies erweitert das Universum der handelbaren Vermögenswerte über native Kryptowährungen hinaus und kann potenziell zu erhöhter Liquidität und Markttiefe für tokenisierte Realwerte führen. Trader können auf diese Vermögenswerte über lizenzierte DLT-Handelssysteme zugreifen, die unter der Aufsicht der FINMA betrieben werden und ein höheres Mass an Anlegerschutz und Marktintegrität bieten als unregulierte Plattformen.

Darüber hinaus vereinfachen die Bestimmungen des DLT-Gesetzes für integrierte Dienstleistungen innerhalb von DLT-Handelssystemen den Handelszyklus. Die Möglichkeit für eine einzige Einheit, Verwahrung, Clearing und Abwicklung für DLT-Wertrechte anzubieten, reduziert das Kontrahentenrisiko und die operativen Reibungsverluste. Dieser optimierte Prozess kann zu schnelleren Abwicklungszeiten und niedrigeren Transaktionskosten führen, was den Handel effizienter macht. Ein Trader, der beispielsweise eine tokenisierte Anleihe an einem Schweizer DLT-Handelssystem erwirbt, profitiert von der Rechtssicherheit, dass das Vermögenswert ein anerkanntes Wertrecht ist und die Plattform robusten regulatorischen Standards entspricht, ähnlich wie an traditionellen Finanzmärkten, jedoch mit den zusätzlichen Vorteilen der DLT. Dieser Rahmen fördert die institutionelle Beteiligung, was die Krypto-Handelslandschaft weiter professionalisieren kann.

Risiken

Trotz der Fortschritte durch das DLT-Gesetz bleiben bestimmte Risiken für Trader und Investoren relevant. Während der Rechtsrahmen für DLT-Wertrechte klar ist, birgt die zugrunde liegende Technologie weiterhin inhärente Risiken wie Smart-Contract-Schwachstellen, Cybersicherheitsbedrohungen und potenzielle Netzwerküberlastung. Selbst auf regulierten DLT-Handelssystemen könnte ein Fehler im Smart Contract, der ein tokenisiertes Vermögenswert regelt, zu erheblichen finanziellen Verlusten führen. Darüber hinaus bedeutet die junge Natur vieler DLT-basierter Projekte, dass die Marktvolatilität erheblich sein kann und die Liquidität für bestimmte DLT-Wertrechte geringer sein könnte als für ihre traditionellen Pendants, was zu größeren Geld-Brief-Spannen und Schwierigkeiten bei der Ausführung großer Aufträge führt.

Ein weiterer zu berücksichtigender Bereich ist die sich entwickelnde Regulierungslandschaft ausserhalb der Schweiz. Während die Schweiz Klarheit geschaffen hat, können grenzüberschreitende Transaktionen mit DLT-Wertrechten aufgrund unterschiedlicher rechtlicher Auslegungen und regulatorischer Anforderungen in anderen Jurisdiktionen weiterhin komplex sein. Dies kann rechtliche und operative Risiken für internationale Trader mit sich bringen. Obwohl das DLT-Gesetz die Insolvenzbehandlung für abgesonderte Krypto-Vermögenswerte klärt, könnten die Besonderheiten, wie dies in komplexen, länderübergreifenden Konkursszenarien für Sammelkonten oder weniger klar definierte digitale Vermögenswerte zum Tragen kommt, immer noch Herausforderungen darstellen. Anleger müssen eine gründliche Due Diligence sowohl des DLT-Handelssystems als auch des spezifischen DLT-Wertrechts durchführen und die technischen, marktbezogenen und rechtlichen Risiken verstehen.

Geschichte und Beispiele

Die Reise der Schweiz zu einer führenden Krypto-Jurisdiktion begann lange vor dem DLT-Gesetz. Das Land, insbesondere das "Krypto-Tal" in Zug, förderte ein Innovationsumfeld, das zahlreiche Blockchain-Startups anzog. In Anerkennung des Potenzials veröffentlichte der Schweizer Bundesrat im Dezember 2018 einen umfassenden Bericht über den Rechtsrahmen für DLT und Blockchain. Dieser Bericht legte den Grundstein für das DLT-Gesetz, das anschliessend entwickelt wurde und am 1. August 2021 in Kraft trat. Dieser proaktive Ansatz sowohl der Schweizer Bundesregierung als auch der FINMA zeigte ein Engagement, DLT in das bestehende Finanzsystem zu integrieren, anstatt ein separates, paralleles System zu schaffen.

Ein praktisches Beispiel für die Auswirkungen des DLT-Gesetzes ist die Tokenisierung von Aktien. Gemäss DLT-Gesetz kann ein Unternehmen seine Aktien als DLT-Wertrechte ausgeben, wodurch deren Eigentum und Übertragung auf einem Distributed Ledger erfasst werden können. Dies eliminiert die Notwendigkeit physischer Aktienzertifikate oder traditioneller Bucheintragungssysteme, was potenziell die Verwaltungskosten senkt und die Effizienz von Aktienübertragungen erhöht. Ähnlich können Anleihen tokenisiert werden, was deren Emission und Handel auf DLT-Handelssystemen ermöglicht. Während spezifische öffentliche Beispiele von DLT-Handelssystemen, die unter der neuen Lizenz operieren, noch im Entstehen begriff sind, ist der Rahmen darauf ausgelegt, solche Innovationen zu erleichtern und die Schaffung neuer Finanzprodukte und Märkte zu ermöglichen, die die Vorteile der Blockchain-Technologie innerhalb eines regulierten Umfelds nutzen.

Häufige Missverständnisse

Ein häufiges Missverständnis ist, dass das DLT-Gesetz alle Formen von Kryptowährungen und DLT-Aktivitäten unterschiedslos legalisiert. In Wirklichkeit zielt das Gesetz speziell auf die Integration von DLT-Wertrechten und DLT-Handelssystemen in das bestehende Finanzmarktrecht ab. Während allgemeine Krypto-Vermögenswerte in der Schweiz legal sind und von der FINMA reguliert werden, bietet das DLT-Gesetz einen spezialisierten Rahmen für tokenisierte Finanzinstrumente, der sie von reinen Utility-Tokens oder Zahlungstokens (wie Bitcoin oder Ethereum) unterscheidet, die unter breiteren Finanzmarktgesetzen, insbesondere AML-Vorschriften, reguliert werden. Das Gesetz gewährt keine pauschale Befreiung von bestehenden Finanzvorschriften; vielmehr passt es diese an die DLT an.

Ein weiteres Missverständnis ist, dass das DLT-Gesetz die Schweiz zu einem völlig "unregulierten" Hafen für Krypto macht. Im Gegenteil, das Gesetz stärkt die Aufsicht durch die FINMA, indem es DLT-Handelssysteme verpflichtet, spezifische Lizenzen zu erhalten und strenge Compliance-Anforderungen einzuhalten, einschliesslich robuster Anti-Geldwäsche- (AML) und Know-Your-Customer- (KYC) Protokolle. Ziel ist es nicht, zu deregulieren, sondern Rechtssicherheit zu schaffen und Innovation innerhalb eines klar definierten und überwachten Rahmens zu fördern. Zum Beispiel erfordert die Verwahrung bestimmter Krypto-Vermögenswerte möglicherweise keine Banklizenz, die Verwahrung von Zahlungstokens in Sammelkonten jedoch schon, was die nuancierte und präzise Anwendung des Gesetzes verdeutlicht. Das Gesetz zielt darauf ab, gleiche Wettbewerbsbedingungen zu schaffen und sicherzustellen, dass DLT-basierte Finanzdienstleistungen die gleichen hohen Standards wie traditionelle Finanzdienstleistungen erfüllen.

Zusammenfassung

Das Schweizer DLT-Gesetz stellt einen wegweisenden Gesetzgebungsakt dar, um die Distributed-Ledger-Technologie und tokenisierte Vermögenswerte in den etablierten Rechts- und Finanzrahmen der Schweiz zu integrieren. Durch die Einführung von DLT-Wertrechten und einer neuen Bewilligungskategorie für DLT-Handelssysteme schafft das Gesetz Rechtssicherheit, verbessert den Anlegerschutz und fördert Innovationen in einem regulierten Umfeld. Es passt bestehende Gesetze an die einzigartigen Merkmale digitaler Vermögenswerte an und stellt sicher, dass die Schweiz ein führendes globales Zentrum für Blockchain- und Krypto-Innovation bleibt. Dieser umfassende Ansatz, der von der FINMA überwacht wird, positioniert das Land an der Spitze der digitalen Finanzwelt und bietet ein robustes und vorhersehbares Ökosystem für Unternehmen und Investoren gleichermassen.