Stablecoin-Regulierung in der Schweiz (FINMA)

Definition

Ein Stablecoin ist eine Art von Kryptowährung, die darauf ausgelegt ist, einen stabilen Wert im Verhältnis zu einem bestimmten Vermögenswert oder einem Korb von Vermögenswerten zu halten, wie beispielsweise einer Fiat-Währung wie dem Schweizer Franken oder dem US-Dollar, oder einem Rohstoff wie Gold. Im Gegensatz zu volatilen Kryptowährungen wie Bitcoin oder Ethereum zielen Stablecoins darauf ab, Preisschwankungen zu minimieren, wodurch sie sich für Transaktionen, Spareinlagen und als Brücke zwischen traditionellen Finanzen und der Krypto-Ökonomie eignen. In der Schweiz klassifiziert und beaufsichtigt der Regulierungsrahmen, primär unter der Aufsicht der Eidgenössischen Finanzmarktaufsicht (FINMA), Stablecoins basierend auf ihren zugrunde liegenden Mechanismen und ihrem Verwendungszweck, wobei insbesondere zwischen an Fiat-Währungen gekoppelten und komplexeren Strukturen unterschieden wird.

Kernaussage

Die Schweiz passt durch die FINMA ihren robusten Finanzregulierungsrahmen proaktiv an, um Stablecoins zu umfassen, mit dem Ziel, Innovation mit Finanzstabilität und Anlegerschutz in Einklang zu bringen. Das Land bewegt sich hin zu einem direkteren Aufsichtsansatz, indem es spezifische Lizenzanforderungen für Stablecoin-Emittenten und andere Krypto-Asset-Dienstleister einführt. Dies festigt die Position der Schweiz als führende Jurisdiktion für Blockchain- und DLT-Innovationen und mindert gleichzeitig die damit verbundenen Risiken. Diese Entwicklung bedeutet eine Abkehr von der Abhängigkeit von Selbstregulierungsorganisationen für zentrale Finanzaktivitäten im Zusammenhang mit Stablecoins und betont die direkte FINMA-Aufsicht für kritische Funktionen.

Mechanik

Die regulatorische Mechanik für Stablecoins in der Schweiz entwickelt sich weiter, wobei die FINMA sie nach ihrer wirtschaftlichen Funktion klassifiziert. Stablecoins, die an eine einzelne Fiat-Währung gekoppelt sind und einen festen Rücknahmewert bieten, werden oft als öffentliche Einlagen behandelt. Diese Klassifizierung ist bedeutsam, da sie in der Regel eine Banklizenz oder eine Fintech-Lizenz für den Emittenten erfordert, insbesondere wenn dieser Kundengelder im Zusammenhang mit diesen Stablecoins annimmt. Der vorgeschlagene Entwurf zur Reform der FinTech-Regulierung, der sich derzeit in Konsultation befindet, zielt darauf ab, eine neue Lizenzkategorie für Zahlungsinstrumenten-Institute einzuführen. Diese Kategorie ist speziell für Unternehmen konzipiert, die "Stabile Zahlungs-Krypto-Assets" (SPCA) emittieren.

Im Rahmen des vorgeschlagenen Rahmens müssen SPCAs strenge Anforderungen erfüllen: Sie müssen an eine einzelne Fiat-Währung gekoppelt sein, vollständig gedeckt sein durch entsprechende Vermögenswerte, zum Nennwert einlösbar sein (was bedeutet, dass ein Stablecoin immer gegen eine Einheit der zugrunde liegenden Fiat-Währung eingetauscht werden kann), in der Schweiz ausgegeben werden und durch robuste Governance- und Segregationsmassnahmen gestützt werden. Dies stellt sicher, dass die den Stablecoin deckenden Vermögenswerte getrennt von den operativen Mitteln des Emittenten gehalten werden, was einen Schutz für Stablecoin-Inhaber im Falle einer Insolvenz bietet. Darüber hinaus werden die Aktivitäten dieser Zahlungsinstrumenten-Institute auf die Annahme von Kundeneinlagen, die Ausgabe von regulierten Stablecoins zum Nennwert der Kundeneinlagen, die Bereitstellung von Verwahrungsdienstleistungen für regulierte Stablecoins und die Erbringung von Zahlungsdienstleistungen beschränkt, wodurch ein spezialisiertes und streng reguliertes Ökosystem für stabile Zahlungen geschaffen wird.

Trading-Relevanz

Für Trader hat die von der FINMA geschaffene regulatorische Klarheit bezüglich Stablecoins mehrere Auswirkungen. Die strengen Anforderungen an Stabile Zahlungs-Krypto-Assets (SPCA), wie die vollständige Deckung und die Einlösbarkeit zum Nennwert, erhöhen deren Zuverlässigkeit als Mittel zur Wertübertragung und als sicherer Hafen in Zeiten hoher Marktvolatilität auf dem breiteren Krypto-Markt. Diese regulatorische Sicherheit kann das Vertrauen der Anleger stärken und Schweizer-regulierte Stablecoins attraktiver für den Einsatz in Handelsstrategien machen, einschliesslich Arbitrage, Hedging und als stabile Basiswährung für Krypto-zu-Krypto-Handelspaare. Die Einführung spezifischer Lizenzen, wie die vorgeschlagene Krypto-Instituts-Lizenz für Handelsplattformen für virtuelle Vermögenswerte, wird auch das operative Umfeld für Börsen optimieren.

Darüber hinaus bietet die Anforderung eines Whitepapers für öffentliche Angebote von Krypto-basierten Vermögenswerten mit Handelsmerkmalen oder deren Zulassung zu DLT-Handelssystemen eine entscheidende Transparenz. Trader können detaillierte Informationen über die Mechanik, Risiken und den Emittenten des Stablecoins erhalten, was fundiertere Entscheidungen ermöglicht. Dieser regulatorische Vorstoss für Transparenz und Stabilität trägt dazu bei, einige der systemischen Risiken im Zusammenhang mit unregulierten Stablecoins zu mindern und ein reiferes und vorhersehbareres Handelsumfeld in der Schweiz zu fördern. Die verbesserte regulatorische Aufsicht reduziert auch das Gegenparteirisiko im Umgang mit FINMA-beaufsichtigten Einheiten, was ein wichtiger Faktor für institutionelle Trader und diejenigen ist, die ein langfristiges Engagement im Krypto-Markt suchen.

Risiken

Trotz der robusten Regulierungsbemühungen bleiben mehrere Risiken für Stablecoins relevant, insbesondere im Hinblick auf ihre Emission und Nutzung innerhalb des Schweizer Finanzökosystems. Die FINMA hat explizit auf erhöhte Risiken in Bereichen wie Geldwäscherei (AML), Terrorismusfinanzierung (CTF) und der Umgehung von Sanktionen hingewiesen. Die pseudonyme Natur vieler Krypto-Transaktionen kann die Rückverfolgung illegaler Gelder erschweren, was erhebliche Reputationsrisiken für den gesamten Schweizer Finanzplatz birgt, wenn diese nicht angemessen angegangen werden. Emittenten von Stablecoins und die Finanzinstitute, die Garantien oder Dienstleistungen für sie erbringen, müssen strenge Compliance-Massnahmen implementieren, um diese Bedrohungen effektiv zu mindern.

Ein weiteres erhebliches Risiko ergibt sich aus der Praxis, bei der einige Stablecoin-Emittenten auf Ausfallgarantien von Banken zurückgreifen. Obwohl dies ihnen in einigen Fällen ermöglichen könnte, ohne direkte FINMA-Banklizenz zu operieren, verlagert es einen Teil des Risikos auf die garantierende Bank und damit auf die Stablecoin-Inhaber. Falls der Stablecoin-Emittent ausfällt oder die zugrunde liegenden Vermögenswerte kompromittiert werden, könnte die Garantie die Verluste möglicherweise nicht vollständig decken, oder der Prozess der Geltendmachung könnte komplex und langwierig sein. Die FINMA-Wegleitung unterstreicht diese Schwachstellen und betont die Notwendigkeit umfassender Risikobewertungen und einer robusten Aufsicht, selbst für Vereinbarungen, die ausserhalb der direkten Lizenzanforderungen liegen, um sowohl Stablecoin-Inhaber als auch die Stabilität des Finanzsystems zu schützen. Die laufenden Regulierungsreformen zielen darauf ab, diese potenziellen Lücken zu schliessen und eine umfassende Aufsicht über das gesamte Stablecoin-Ökosystem zu gewährleisten.

Geschichte und Beispiele

Die Schweiz ist seit langem ein Pionier bei der Einführung von Blockchain und DLT und hat einen fortschrittlichen Rechtsrahmen geschaffen, der vielen internationalen Bemühungen vorausgeht. Im Dezember 2018 veröffentlichte der Schweizer Bundesrat einen umfassenden Bericht über den Rechtsrahmen für DLT und Blockchain, der die Grundlage für das DLT-Gesetz legte. Diese wegweisende Gesetzgebung, eine "Rahmengesetzgebung", führte das Konzept der DLT-Wertpapiere im Schweizer Obligationenrecht ein, das die Tokenisierung von Rechten, Forderungen und Finanzinstrumenten ermöglicht. Sie etablierte auch eine neue Lizenzkategorie für DLT-Handelssysteme gemäss dem Finanzmarktinfrastrukturgesetz (FMIA) und klärte die Behandlung von Kryptowährungen in Schweizer Insolvenzverfahren, was einen zukunftsweisenden Ansatz für digitale Vermögenswerte demonstriert.

In jüngerer Zeit hat sich der regulatorische Fokus insbesondere auf Stablecoins verstärkt. Die am 22. Oktober 2025 lancierte Konsultation für einen Entwurf zur Reform der FinTech-Regulierung stellt einen bedeutenden Schritt dar. Dieser Entwurf schlägt zwei neue FINMA-beaufsichtigte Lizenzkategorien vor: Zahlungsinstrumenten-Institute und Krypto-Institute. Erstere ist für Stablecoin-Emittenten konzipiert, ersetzt die aktuelle FinTech-Unternehmenslizenz und ermöglicht die Ausgabe von "Schweizer Stablecoins", die strenge Kriterien erfüllen. Letztere richtet sich an Handelsplattformen für virtuelle Vermögenswerte. Diese Reform bedeutet eine Abkehr vom traditionellen Modell der Selbstregulierungsorganisation (SRO) als primärer Aufsichtsweg für viele Krypto- und FinTech-Unternehmen und stellt diese Einheiten unter direkte FINMA-Aufsicht. Während spezifische Beispiele von FINMA-lizenzierten "Stabilen Zahlungs-Krypto-Assets" unter dem neuen Regime noch ausstehen, wird der Rahmen geschaffen, um solche Innovationen zu beherbergen und zu regulieren und sicherzustellen, dass sie den hohen Schweizer Standards für Finanzstabilität und Integrität entsprechen.

Häufige Missverständnisse

Ein häufiges Missverständnis ist, dass alle Stablecoins nach Schweizer Recht identisch behandelt werden oder dass das bestehende Modell der Selbstregulierungsorganisation (SRO) der primäre Weg für alle Krypto-Firmen bleibt. Die Realität ist wesentlich nuancierter. Die FINMA unterscheidet Stablecoins nach ihrem Design und ihrer Funktion, wobei diejenigen, die an Fiat-Währungen gekoppelt sind und feste Rücknahmewerte bieten, aufgrund ihrer Ähnlichkeit mit öffentlichen Einlagen oft eine Bank- oder Fintech-Lizenz benötigen. Darüber hinaus schlägt der laufende Entwurf zur Reform der FinTech-Regulierung explizit vor, das SRO-Modell als Standard für viele Krypto- und FinTech-Unternehmen aufzugeben und eine direkte FINMA-Aufsicht durch neue Lizenzkategorien wie Zahlungsinstrumenten-Institute und Krypto-Institute einzuführen. Diese Verschiebung bedeutet, dass Unternehmen, die zuvor unter einer SRO-Lizenz für die Emission von Stablecoins oder Handelsplattformaktivitäten tätig waren, bald diese neuen, strengeren FINMA-Lizenzen beantragen müssen.

Ein weiteres Missverständnis ist, dass ein Stablecoin-Emittent, der Ausfallgarantien von Banken nutzt, vollständig von der FINMA-Aufsicht oder von Risiken befreit ist. Obwohl solche Vereinbarungen in einigen Fällen die Notwendigkeit einer direkten FINMA-Banklizenz für den Emittenten umgehen könnten, warnt die FINMA explizit vor den erhöhten Risiken, die dies sowohl für Stablecoin-Inhaber als auch für die garantierenden Banken birgt. Diese Garantien eliminieren weder die zugrunde liegenden Risiken des Stablecoin-Projekts selbst, noch entbinden sie die Banken von ihren regulatorischen Verantwortlichkeiten bezüglich Risikomanagement und Due Diligence. Die FINMA behält eine übergeordnete Aufsichtsfunktion bei, um die Finanzstabilität zu schützen und illegale Aktivitäten zu bekämpfen, was bedeutet, dass selbst indirekte Beteiligungen an Stablecoins durch Garantien genau geprüft werden. Die neuen Vorschriften zielen darauf ab, diese potenziellen Schlupflöcher zu schliessen und eine umfassende Aufsicht über das gesamte Stablecoin-Ökosystem zu gewährleisten.

Zusammenfassung

Der Schweizer Ansatz zur Stablecoin-Regulierung, angeführt von der FINMA, zeichnet sich durch seine Anpassungsfähigkeit und sein Engagement für Finanzstabilität aus. Das Land vollzieht einen Übergang von der Abhängigkeit von Selbstregulierungsorganisationen zu einem direkteren und umfassenderen Aufsichtsrahmen für Krypto-Assets. Wichtige Gesetzesinitiativen, wie der vorgeschlagene Entwurf zur Reform der FinTech-Regulierung, führen spezialisierte Lizenzkategorien für Stablecoin-Emittenten (Zahlungsinstrumenten-Institute) und Krypto-Asset-Dienstleister (Krypto-Institute) ein. Diese neuen Vorschriften schreiben strenge Anforderungen für "Stabile Zahlungs-Krypto-Assets" vor, einschliesslich vollständiger Deckung, Fiat-Kopplung und Einlösbarkeit zum Nennwert, während sie auch kritische Bedenken wie Geldwäscherei und Anlegerschutz adressieren. Diese sich entwickelnde Regulierungslandschaft zielt darauf ab, Innovationen in einem sicheren und transparenten Umfeld zu fördern und sicherzustellen, dass die Schweiz an der Spitze der verantwortungsvollen Blockchain- und DLT-Adoption bleibt.