Moderne Geldtheorie (MMT) Erklärt

Definition

Die Moderne Geldtheorie (MMT) ist ein heterodoxes makroökonomisches Rahmenwerk, das die operativen Realitäten von Regierungen beschreibt, die ihre eigene Fiat-Währung ausgeben. Sie stellt konventionelle ökonomische Ansichten grundlegend in Frage, indem sie behauptet, dass solche Regierungen in ihren Ausgaben nicht finanziell eingeschränkt sind, da sie so viel Geld schaffen können, wie nötig ist, um ihren Verpflichtungen nachzukommen und öffentliche politische Ziele zu verfolgen.

Kernerkenntnis: Regierungen, die ihre eigene Fiat-Währung ausgeben, sind in ihren Ausgaben nicht durch Einnahmen begrenzt und können bei Bedarf Geld schaffen, wobei Inflation die primäre Beschränkung darstellt.

Die MMT postuliert, dass die wahre Grenze für Staatsausgaben nicht ein Haushaltsdefizit oder die Staatsverschuldung ist, sondern die Verfügbarkeit realer Ressourcen innerhalb der Wirtschaft – wie Arbeitskräfte, Rohstoffe und Produktionskapazitäten. Ausgaben, die über diesen Punkt hinausgehen, bergen das Risiko, Inflation zu erzeugen. Diese Perspektive betont die entscheidende Rolle der Fiskalpolitik (Staatsausgaben und Besteuerung) bei der Erreichung von Vollbeschäftigung und Preisstabilität, wobei die Zentralbank die fiskalischen Bedürfnisse der Regierung berücksichtigt.

Funktionsweise

Das Verständnis der MMT erfordert einen Perspektivwechsel hinsichtlich der Selbstfinanzierung einer souveränen Regierung:

Souveräne Währungsemittenten vs. Währungsnutzer

Die MMT unterscheidet zwischen einem souveränen Währungsemittenten (einer Regierung, die ihre eigene Währung schafft und ausgibt, wie die Vereinigten Staaten, Japan oder das Vereinigte Königreich) und einem Währungsnutzer (Haushalte, Unternehmen oder sogar Regierungen, die in einer Fremdwährung leihen oder Teil einer Währungsunion wie der Eurozone sind). Ein souveräner Währungsemittent kann seine eigene Währung nicht aufbrauchen, noch kann er zu einem unfreiwilligen Zahlungsausfall bei Verpflichtungen in seiner eigenen Währung gezwungen werden. Er gibt einfach bei Bedarf mehr Währung aus.

Ausgaben vor Steuern und Kreditaufnahme

Im Gegensatz zur gängigen Analogie eines Haushaltsbudgets argumentiert die MMT, dass eine souveräne Regierung Geld durch Ausgaben schafft. Sie muss nicht zuerst Steuern erheben oder Geld leihen, bevor sie ausgeben kann. Wenn die Regierung ausgibt, schreibt sie private Bankkonten gut und erhöht so die Geldmenge. Steuern entziehen dann dem Privatsektor Geld, und der Verkauf von Staatsanleihen entzieht dem Bankensystem überschüssige Reserven, wobei beide Funktionen über die bloße Einnahmengenerierung hinausgehen.

Die Rolle von Steuern

Laut MMT dienen Steuern nicht primär der Finanzierung von Staatsausgaben. Stattdessen erfüllen Steuern mehrere wichtige makroökonomische Zwecke:

• Schaffung von Nachfrage nach der Währung: Durch die Erhebung von Steuern, die nur in der nationalen Währung zahlbar sind, stellt die Regierung eine anhaltende Nachfrage nach dieser Währung sicher. Bürger und Unternehmen müssen die Währung erwerben, um ihre Steuerpflichten zu erfüllen, was der Fiat-Währung ihren grundlegenden Wert und ihre Akzeptanz verleiht.
• Steuerung der Gesamtnachfrage und Inflation: Steuern entziehen dem Privatsektor Kaufkraft und helfen so, eine überhitzte Wirtschaft abzukühlen und die Inflation zu kontrollieren. Wenn die Gesamtnachfrage im Verhältnis zu den verfügbaren Ressourcen zu hoch ist, können Steuern erhöht werden, um private Ausgaben zu reduzieren.
• Umverteilung von Wohlstand und Einkommen: Steuern können zur Bekämpfung sozialer und wirtschaftlicher Ungleichheiten eingesetzt werden, indem sie öffentliche Dienstleistungen und Transferzahlungen finanzieren.

Die Rolle von Staatsanleihen (Kreditaufnahme)

Die MMT betrachtet die Kreditaufnahme des Staates (Ausgabe von Anleihen) nicht als Mittel zur Finanzierung von Ausgaben, sondern primär als geldpolitisches Instrument zur Steuerung der Zinssätze und zum Abzug überschüssiger Reserven aus dem Bankensystem. Wenn eine Regierung ein Defizit aufweist, gibt sie mehr aus, als sie an Steuern einnimmt. Dies erhöht die Bankreserven. Werden diese überschüssigen Reserven nicht abgezogen, könnten die Interbanken-Zinssätze (wie der Federal Funds Rate) auf Null fallen. Durch die Ausgabe von Anleihen bietet die Zentralbank den Banken eine zinsbringende Alternative zum Halten von zinslosen Reserven und behält so die Kontrolle über die kurzfristigen Zinssätze. Die Regierung kann wählen, ob sie Anleihen anbietet oder nicht, da sie finanziell nicht vom Verkauf dieser Anleihen für ihre Ausgabenmacht abhängig ist.

Inflation als Beschränkung

Der zentrale Grundsatz der MMT ist, dass die einzige wahre Beschränkung für die Ausgaben einer souveränen Regierung die Inflation ist. Wenn die Regierung zu viel ausgibt, während die Wirtschaft bereits voll ausgelastet ist (d.h. alle verfügbaren Arbeitskräfte, Kapital und Ressourcen genutzt werden), wird die erhöhte Nachfrage einfach die Preise in die Höhe treiben, ohne die reale Produktion zu steigern. MMT-Befürworter argumentieren, dass Regierungen ausgeben sollten, bis Vollbeschäftigung erreicht ist, und dabei Inflationsdrücke sorgfältig überwachen sollten. Wenn Inflation zu einem Problem wird, kann die Regierung Ausgaben reduzieren oder Steuern erhöhen, um die Wirtschaft abzukühlen.

Jobgarantie-Programm

Ein zentraler Politikvorschlag innerhalb der MMT ist ein Jobgarantie-Programm (JG). Dies beinhaltet, dass die Regierung jedem Arbeitswilligen und -fähigen eine öffentliche Beschäftigungsoption zu einem existenzsichernden Lohn und mit Sozialleistungen anbietet. Das JG dient als automatischer Stabilisator: Wenn der Privatsektor schwächelt, wechseln Menschen in das JG, wodurch Einkommen und Gesamtnachfrage aufrechterhalten werden. Wenn sich der Privatsektor erholt, verlassen die Menschen das JG. Es zielt darauf ab, echte Vollbeschäftigung zu erreichen und gleichzeitig einen stabilen Preisanker für Löhne zu bieten und deflationäre Spiralen während Abschwüngen zu verhindern.

Relevanz für den Handel

Die MMT hat erhebliche Auswirkungen auf Finanzmärkte und Handelsstrategien, insbesondere in Bezug auf Währungsbewertungen, Anleiherenditen und Inflationsabsicherungen.

• Währungsbewertung: Wenn ein Land MMT-inspirierte Politiken einführt, könnten die Märkte auf die Wahrnehmung einer erhöhten Geldmenge reagieren. Sollte dies zu tatsächlichen Inflationsdrücken oder einem Vertrauensverlust in die Fiskaldisziplin führen, könnte die nationale Währung gegenüber anderen abwerten. Händler könnten in Betracht ziehen, solche Währungen zu shorten oder sich in stärkeren, weniger inflationären Währungen zu engagieren. Umgekehrt, wenn MMT-Politiken erfolgreich zu produktiven Investitionen und stabilem Wachstum ohne Inflation führen, könnte die Währung stabil bleiben oder sogar aufwerten.
• Anleihenmärkte: Die MMT definiert Staatsanleihen grundlegend neu. Da Anleihen als Instrument des Geldmanagements und nicht als Finanzierung angesehen werden, könnte ihre traditionelle Rolle als Maßstab für die Staatsinsolvenz abnehmen. Wenn die Zentralbank sich verpflichtet, die Zinssätze niedrig zu halten, um die Fiskalpolitik zu unterstützen, könnten die Anleiherenditen gedrückt bleiben, was traditionelle Anleiheninvestitionen weniger attraktiv macht. Dies könnte Anleger in höher rentierliche Anlagen oder inflationsgeschützte Wertpapiere drängen, falls Inflationsbedenken aufkommen.
• Inflationsabsicherungen: Angesichts des MMT-Fokus auf Inflation als primäre Beschränkung würden Händler Wirtschaftsindikatoren genau auf Anzeichen einer Überhitzung überwachen. Vermögenswerte, die traditionell als Inflationsabsicherungen gelten, wie Gold, Immobilien und Rohstoffe, könnten eine erhöhte Nachfrage erfahren. Im Krypto-Bereich könnten Vermögenswerte wie Bitcoin, oft als Absicherung gegen die Entwertung von Fiat-Währungen angesehen, an Attraktivität gewinnen, wenn MMT-Politiken als Ursache für übermäßige Geldschöpfung und Inflation wahrgenommen werden.
• Dominanz der Fiskalpolitik: Die MMT impliziert, dass die Fiskalpolitik (Staatsausgaben und Besteuerung) zum primären Treiber der Wirtschaftsergebnisse wird, wobei die Geldpolitik weitgehend eine unterstützende Rolle spielt. Händler würden daher den Haushaltsankündigungen der Regierung, Infrastrukturplänen und Jobgarantie-Vorschlägen größere Aufmerksamkeit schenken, anstatt sich ausschließlich auf die Zinsentscheidungen der Zentralbank zu konzentrieren.

Risiken

Obwohl die MMT einen überzeugenden Rahmen für das Verständnis der Staatsfinanzen bietet, ist sie nicht ohne erhebliche Risiken und Kritik, insbesondere hinsichtlich ihrer praktischen Umsetzung und potenziellen Folgen.

• Inflation: Das am häufigsten genannte Risiko. Kritiker argumentieren, dass selbst bei der Betonung der Inflation als Grenze durch die MMT die politische Versuchung zu übermäßigen Ausgaben überwältigend sein könnte. Wenn Regierungen kontinuierlich Geld in eine Wirtschaft pumpen, die bereits nahe der Vollauslastung ist, oder wenn Angebotsschocks auftreten, könnte es zu einer schnellen und destabilisierenden Inflation, möglicherweise Hyperinflation, kommen, die die Kaufkraft und die wirtschaftliche Stabilität untergräbt.
• Politischer Missbrauch: Das MMT-Rahmenwerk könnte, wenn es falsch interpretiert oder absichtlich missbraucht wird, als Rechtfertigung für rücksichtslose Ausgaben ohne Rechenschaftspflicht angesehen werden. Politiker könnten es verlockend finden, populäre Programme einfach durch die „Geldschöpfung“ zu finanzieren, ohne die langfristigen Auswirkungen auf die Ressourcenallokation und Produktivität zu berücksichtigen.