Zirkulierendes vs. Gesamtangebot bei Kryptowährungen

Definition

Im Bereich der Kryptowährungen ist das Verständnis der Konzepte von zirkulierendem Angebot und Gesamtangebot für jeden ernsthaften Marktteilnehmer von grundlegender Bedeutung. Diese beiden Metriken liefern kritische Einblicke in die Knappheit, Bewertung und potenzielle zukünftige Preisentwicklung eines digitalen Assets. Im Kern bezieht sich das zirkulierende Angebot auf die Anzahl der Coins oder Token, die der Öffentlichkeit derzeit zur Verfügung stehen und aktiv an Börsen gehandelt oder innerhalb eines Blockchain-Ökosystems verwendet werden. Es repräsentiert den liquiden Teil der Gesamtemission einer Kryptowährung, vergleichbar mit der Anzahl der Aktien eines Unternehmens, die öffentlich gehandelt werden.

Zirkulierendes Angebot: Die Anzahl der Kryptowährungs-Coins oder -Token, die derzeit auf dem Markt verfügbar und aktiv von der Öffentlichkeit gehandelt werden.

Umgekehrt umfasst das Gesamtangebot alle Coins, die jemals erstellt wurden, abzüglich derer, die nachweislich verbrannt oder dauerhaft aus dem Verkehr gezogen wurden. Dies beinhaltet Coins, die sich derzeit im Umlauf befinden, sowie solche, die vom Projektteam in Reserve gehalten, in Smart Contracts für Staking oder Vesting gesperrt oder anderweitig noch nicht auf den freien Markt gebracht wurden. Das Gesamtangebot kann entweder ein festes, unveränderliches Maximum (eine Hard Cap) sein oder dynamisch, sich im Laufe der Zeit basierend auf dem Protokolldesign erhöhen oder verringern. Zum Beispiel hat Bitcoin eine Hard Cap von 21 Millionen, während Ethereums Angebot dynamisch ist, wobei neue ETH ausgegeben und ein Teil durch Transaktionsgebühren verbrannt wird.

Gesamtangebot: Die Gesamtzahl der Coins oder Token, die derzeit existieren, einschließlich derer, die sich im Umlauf befinden und derer, die gesperrt, reserviert oder noch nicht freigegeben wurden.

Kernaussage

Die wichtigste Erkenntnis beim Vergleich von zirkulierendem und Gesamtangebot ist das Potenzial für ein Verwässerungsrisiko. Wenn eine Kryptowährung ein deutlich kleineres zirkulierendes Angebot im Vergleich zu ihrem Gesamtangebot aufweist, deutet dies darauf hin, dass eine große Anzahl von Coins noch auf den Markt kommen wird. Wenn diese zusätzlichen Coins freigegeben werden, erhöhen sie das insgesamt verfügbare Angebot für den Handel. Ohne einen entsprechenden Anstieg der Nachfrage kann dieser Zustrom neuer Coins den Wert bestehender Bestände verwässern und potenziell einen Abwärtsdruck auf den Preis ausüben. Diese Dynamik ist entscheidend für die genaue Bewertung der langfristigen Rentabilität eines Projekts und seiner wahren Marktkapitalisierung, die durch Multiplikation des zirkulierenden Angebots mit dem aktuellen Preis pro Coin berechnet wird.

Mechanik

Die Mechanismen, durch die Coins in den Umlauf gelangen oder diesen verlassen, sind vielfältig und projektspezifisch. Coins gelangen typischerweise durch verschiedene Methoden in den Umlauf, wie Mining (z.B. Bitcoin, wo neue Coins an Miner für die Validierung von Transaktionen vergeben werden), Staking-Belohnungen (wo Teilnehmer Coins sperren, um das Netzwerk zu sichern und neue Coins zu verdienen), Airdrops (kostenlose Verteilung von Token an bestehende Inhaber) und Initial Coin Offerings (ICOs) oder Token Generation Events (TGEs). Ein besonders wichtiger Mechanismus für viele neuere Projekte ist der Vesting-Zeitplan. Dieser beinhaltet einen vorher festgelegten Plan zur Freigabe von Token, die vom Projektteam, Beratern oder frühen Investoren gehalten werden, über einen Zeitraum von Monaten oder Jahren. Diese schrittweisen Freigaben verhindern eine sofortige Überflutung des Marktes mit Token, erhöhen aber das zirkulierende Angebot im Laufe der Zeit stetig.

Umgekehrt können Coins durch Burning-Mechanismen aus dem Umlauf genommen werden, bei denen Token dauerhaft zerstört werden, oft um das Angebot zu reduzieren und die Knappheit zu erhöhen (wie Ethereums EIP-1559 Burning-Mechanismus). Coins können auch effektiv aus dem aktiven Handel entfernt werden, wenn sie durch vergessene private Schlüssel verloren gehen oder an nicht wiederherstellbare Adressen gesendet werden. Darüber hinaus sind Coins, die in Staking-Pools oder Liquiditätsbereitstellungen gesperrt sind, technisch immer noch Teil des zirkulierenden Angebots, wenn sie entsperrt werden können, aber sie werden nicht aktiv gehandelt, wodurch das liquide Angebot an Börsen vorübergehend reduziert wird. Das Verständnis dieser Zu- und Abflussdynamiken ist unerlässlich, um zukünftige Angebotsänderungen und deren potenzielle Auswirkungen auf den Preis vorherzusagen.

Trading-Relevanz

Für Trader und Investoren ist die Beziehung zwischen zirkulierendem und Gesamtangebot aus mehreren Gründen von größter Bedeutung, hauptsächlich aufgrund der Auswirkungen auf die Marktkapitalisierung und das Verwässerungsrisiko. Die Marktkapitalisierung, berechnet als Zirkulierendes Angebot × Aktueller Preis, bietet eine genauere Darstellung des Gesamtwerts und der Größe einer Kryptowährung, verglichen mit der bloßen Betrachtung ihres Preises pro Coin. Ein Coin mit einem niedrigen Preis, aber einem massiven zirkulierenden Angebot könnte eine höhere Marktkapitalisierung haben als ein Coin mit einem hohen Preis, aber einem sehr kleinen zirkulierenden Angebot. Projekte ausschließlich nach dem Preis zu vergleichen, ist ein häufiger Fehler; die Marktkapitalisierung bietet eine fairere Vergleichsbasis, ähnlich dem Vergleich des Gesamtwerts zweier Unternehmen anstatt nur ihrer einzelnen Aktienkurse.

Neben der Marktkapitalisierung ist das Potenzial für Verwässerung ein kritischer Faktor. Wenn ein Projekt ein Gesamtangebot hat, das deutlich höher ist als sein zirkulierendes Angebot, deutet dies darauf hin, dass eine beträchtliche Anzahl von Token noch freigegeben werden muss. Diese zukünftigen Freigaben, die oft an Vesting-Zeitpläne für Teammitglieder, Berater oder frühe Investoren gebunden sind, können einen erheblichen Verkaufsdruck auf den Markt ausüben. Trader müssen diese Freigabepläne analysieren, um Perioden erhöhten Angebots zu antizipieren, die zu einer Preisabschwächung führen könnten, wenn nicht genügend neue Nachfrage vorhanden ist. Umgekehrt können Projekte, deren zirkulierendes Angebot sich ihrem Gesamt- oder Maximalangebot nähert, bei steigender Nachfrage Angebotsschocks erleben, da weniger neue Coins verfügbar sind, um den Kaufdruck aufzunehmen, was potenziell zu einer schnellen Preissteigerung führen kann.

Risiken

Das Hauptrisiko, das mit einer großen Diskrepanz zwischen zirkulierendem und Gesamtangebot verbunden ist, ist der inflationäre Druck und die Verwässerung. Wenn ein erheblicher Teil des Gesamtangebots einer Kryptowährung vom Umlauf zurückgehalten wird, kann dessen eventuelle Freigabe den Markt mit neuen Token überschwemmen. Dieses erhöhte Angebot führt ohne einen proportionalen Anstieg der Nachfrage unweigerlich zu einer Wertminderung pro Token für bestehende Inhaber. Es ist vergleichbar mit einem Unternehmen, das Millionen neuer Aktien ausgibt; während der Gesamtwert des Unternehmens wachsen mag, wird der Wert jeder einzelnen Aktie (und damit der prozentuale Anteil bestehender Aktionäre) verwässert.

Ein weiteres erhebliches Risiko ist das Potenzial für unvorhergesehene oder undurchsichtige Freigabepläne. Einige Projekte kommunizieren ihre Token-Freigabepläne möglicherweise nicht klar oder ändern sie unerwartet. Dieser Mangel an Transparenz kann zu plötzlichen, großen Freischaltungen von Token führen, die Investoren unvorbereitet treffen und starke Preisrückgänge verursachen. Wenn zudem ein großer Prozentsatz des nicht zirkulierenden Angebots in den Händen weniger Entitäten (z.B. des Entwicklungsteams, einer Stiftung oder einer kleinen Gruppe früher Investoren) konzentriert ist, birgt dies ein Zentralisierungsrisiko. Diese Entitäten könnten kollektiv beschließen, einen großen Teil ihrer Bestände zu verkaufen, was einen immensen Verkaufsdruck erzeugt und potenziell den Markt manipuliert. Eine sorgfältige Recherche der Tokenomics und Vesting-Zeitpläne eines Projekts ist daher unerlässlich, um diese Risiken zu mindern.

Geschichte und Beispiele

Historisch gesehen hat das Zusammenspiel von zirkulierendem und Gesamtangebot die Entwicklung vieler Kryptowährungen geprägt. Bitcoin (BTC) dient als Paradebeispiel für ein festes Gesamtangebot. Mit einer Hard Cap von 21 Millionen Coins erhöht sich sein zirkulierendes Angebot vorhersehbar durch Mining, wobei die Rate der Neuausgabe alle vier Jahre halbiert wird. Diese vorhersehbare Knappheit ist ein Kernprinzip von Bitcoins Wertversprechen und hat zu seiner langfristigen Wertsteigerung beigetragen, da der Angebotsplan transparent und unveränderlich ist. Im Jahr 2009 war Bitcoins zirkulierendes Angebot minimal und wuchs stetig in Richtung seiner Obergrenze.

Ethereum (ETH) präsentiert ein anderes Modell. Obwohl es keine feste maximale Angebotsgrenze wie Bitcoin hat, wird seine Angebotsdynamik durch eine Kombination aus Neuausgabe (aus Staking-Belohnungen) und einem Burning-Mechanismus (EIP-1559, der einen Teil der Transaktionsgebühren verbrennt) verwaltet. Dies macht sein Gesamtangebot dynamisch, wobei das zirkulierende Angebot zu jedem Zeitpunkt effektiv sein Gesamtangebot ist. Der Burning-Mechanismus zielt darauf ab, die Neuausgabe auszugleichen, wodurch ETH unter bestimmten Netzwerkbedingungen potenziell deflationär werden kann. Dies zeigt, wie Projekte komplexe Tokenomics entwerfen können, um das Angebot ohne eine feste Obergrenze zu steuern.

Viele neuere Projekte, insbesondere solche, die durch ICOs oder private Verkäufe gestartet wurden, weisen oft aufwendige Vesting-Zeitpläne auf. Zum Beispiel hatten Projekte wie Solana (SOL), Avalanche (AVAX) oder Polkadot (DOT) erhebliche Teile ihres Gesamtangebots Gründern, Teammitgliedern und frühen Investoren zugewiesen, die mehrjährigen Sperr- und Freigabefristen unterlagen. Diese Zeitpläne sind öffentlich zugänglich und zeigen einen allmählichen Anstieg des zirkulierenden Angebots über mehrere Jahre. Investoren in solchen Projekten müssen sich dieser zukünftigen Freischaltungen bewusst sein, da sie einen potenziellen Verkaufsdruck darstellen, der die Preisentwicklung lange nach dem ursprünglichen Start beeinflussen kann. Das Verständnis dieser historischen Präzedenzfälle und vielfältigen Modelle ist der Schlüssel zur Bewertung neuer Projekte.

Häufige Missverständnisse

Eines der häufigsten Missverständnisse ist die Gleichsetzung des Preises pro Coin mit seinem Gesamtwert oder Potenzial. Viele neue Investoren glauben fälschlicherweise, dass ein Coin, der 1 US-Dollar kostet, „billiger“ ist oder mehr Wachstumspotenzial hat als ein Coin, der 10.000 US-Dollar kostet. Dies ignoriert die Marktkapitalisierung vollständig. Ein Coin für 1 US-Dollar mit einem zirkulierenden Angebot von 10 Milliarden hat eine Marktkapitalisierung von 10 Milliarden US-Dollar, während ein Coin für 10.000 US-Dollar mit einem zirkulierenden Angebot von 1 Million eine Marktkapitalisierung von ebenfalls 10 Milliarden US-Dollar hat. Beide Projekte sind gleich groß, unabhängig vom Einzelpreis ihrer Token. Die Marktkapitalisierung ist das wahre Maß für die Größe und den Wert eines Projekts.

Ein weiteres Missverständnis ist die Annahme, dass ein niedriges zirkulierendes Angebot immer gut ist. Während Knappheit wünschenswert sein kann, ist ein sehr niedriges zirkulierendes Angebot im Vergleich zu einem massiven Gesamtangebot oft ein Warnsignal. Es deutet auf ein hohes Verwässerungsrisiko hin, da in Zukunft eine große Menge an Token auf den Markt kommen wird. Trader sollten immer das Verhältnis von zirkulierendem zu Gesamtangebot bewerten und die Freigabepläne prüfen. Schließlich gibt es oft Verwirrung zwischen Gesamtangebot und Maximalangebot. Das Maximalangebot ist die absolute Obergrenze, die niemals überschritten werden kann (wie bei Bitcoin). Das Gesamtangebot ist die aktuelle Summe aller existierenden Coins, die sich im Umlauf befinden oder nicht. Für Projekte ohne Maximalangebot (wie Ethereum) ist das Gesamtangebot dynamisch und entspricht dem aktuellen zirkulierenden Angebot plus eventuell gesperrten Coins, die aber noch nicht verbrannt wurden. Gestakte Coins sind ein weiterer Punkt der Verwirrung; sie sind zwar nicht aktiv im Handel, aber in der Regel Teil des zirkulierenden Angebots, da sie entsperrt werden können.

Zusammenfassung

Das Verständnis des Unterschieds zwischen zirkulierendem und Gesamtangebot ist ein Eckpfeiler der Krypto-Marktanalyse. Das zirkulierende Angebot gibt Aufschluss über die aktuelle Liquidität und die Marktkapitalisierung eines Projekts, während das Gesamtangebot das langfristige Potenzial für Wertverwässerung und die wahre Knappheit eines Assets offenbart. Trader und Investoren müssen über den reinen Preis eines Coins hinausblicken und die Tokenomics eines Projekts gründlich untersuchen, insbesondere die Vesting-Zeitpläne und Freigabemechanismen. Die Kenntnis dieser Metriken ermöglicht eine fundiertere Bewertung von Investitionen, hilft, das Risiko einer zukünftigen Verwässerung zu identifizieren und die tatsächliche Größe und das Potenzial eines Krypto-Projekts zu beurteilen. Eine sorgfältige Due Diligence in Bezug auf die Angebotsdynamik ist unerlässlich, um sich in der komplexen Welt der digitalen Assets erfolgreich zu bewegen.