Regulation S: Eine Tiefenanalyse für Krypto-Investoren

Regulation S: Eine Tiefenanalyse für Krypto-Investoren

Definition: Regulation S (Reg S) ist eine Bestimmung innerhalb des U.S. Securities Act von 1933. Sie sieht eine Ausnahme von den Registrierungsanforderungen des Gesetzes für Angebote und Verkäufe von Wertpapieren vor, die außerhalb der Vereinigten Staaten stattfinden. Im Wesentlichen ist es ein legaler Weg, Kapital von internationalen Investoren zu beschaffen, ohne alle Hürden überwinden zu müssen, die von der Securities and Exchange Commission (SEC) gefordert werden.

Wichtigste Erkenntnis: Regulation S ermöglicht es Unternehmen, Wertpapiere, einschließlich digitaler Vermögenswerte, an Nicht-US-Investoren anzubieten und zu verkaufen, ohne eine SEC-Registrierung, sofern bestimmte Bedingungen erfüllt sind.

Funktionsweise: Wie Regulation S Funktioniert

Im Kern geht es bei Regulation S um die Gerichtsbarkeit. Die Reichweite der SEC liegt hauptsächlich innerhalb der Vereinigten Staaten. Wenn eine Transaktion vollständig außerhalb der USA stattfindet, hat die SEC im Allgemeinen keine Gerichtsbarkeit. Reg S nutzt dieses Prinzip.

Offshore-Transaktionen

Die grundlegende Anforderung ist, dass das Angebot und der Verkauf von Wertpapieren eine Offshore-Transaktion sein müssen. Das bedeutet:

• Das Angebot darf nicht an eine Person in den Vereinigten Staaten gerichtet sein.
• Der Verkauf muss an eine Nicht-US-Person erfolgen.

Offshore-Transaktion: Ein Angebot oder Verkauf von Wertpapieren, das außerhalb der Vereinigten Staaten stattfindet, wie in Regulation S definiert.

Keine Gezielten Verkaufsbemühungen

Emittenten dürfen sich nicht an gezielten Verkaufsbemühungen in den Vereinigten Staaten beteiligen. Das bedeutet, dass sie keine Maßnahmen ergreifen dürfen, von denen vernünftigerweise erwartet werden kann, dass sie den US-Markt für die angebotenen Wertpapiere konditionieren. Dies umfasst, ist aber nicht beschränkt auf, Werbeaktivitäten, Verkaufsbemühungen und Marketingmaterialien, die auf US-Investoren abzielen.

Gezielte Verkaufsbemühungen: Aktivitäten, die für oder von denen vernünftigerweise erwartet werden kann, dass sie den Markt in den Vereinigten Staaten für die angebotenen Wertpapiere konditionieren.

Wohnsitzanforderungen

Die Verordnung konzentriert sich auf den Wohnsitz des Käufers. Die Wertpapiere werden Nicht-US-Personen angeboten. Das bedeutet nicht unbedingt, dass sie keine US-Bürger sein können; es bedeutet, dass sie sich zum Zeitpunkt des Angebots und Verkaufs außerhalb der USA aufhalten müssen.

Kategorien von Angeboten und Haltefristen

Regulation S unterscheidet zwischen verschiedenen Kategorien von Angeboten, die die Einschränkungen und Haltefristen bestimmen, die auf die Wertpapiere angewendet werden. Diese Kategorien basieren auf dem Risiko, dass die Wertpapiere wieder auf den US-Markt zurückfließen.

• Kategorie 1: Angebote mit einem geringen Risiko des Rückflusses in die USA. Diese Kategorie umfasst Wertpapiere, die auf ausländischen Märkten angeboten und verkauft werden. In dieser Kategorie gibt es keine Einschränkungen für den Weiterverkauf.
• Kategorie 2: Angebote mit einem moderaten Risiko des Rückflusses. Dies umfasst oft Angebote von Berichtspflichtigen Unternehmen. Diese Wertpapiere unterliegen einer Einhaltungsfrist von 40 Tagen.
• Kategorie 3: Angebote mit einem höheren Risiko des Rückflusses, typischerweise mit nicht berichtspflichtigen Unternehmen oder Angeboten von Eigenkapitalpapieren. Diese Angebote unterliegen einer einjährigen Einhaltungsfrist. Während dieser Zeit dürfen die Wertpapiere nicht an eine US-Person oder für das Konto oder zugunsten einer US-Person angeboten oder verkauft werden.

Einhaltungsfrist: Ein Zeitraum, in dem Einschränkungen für den Weiterverkauf von Wertpapieren gelten, die im Rahmen von Regulation S angeboten werden.

Weiterverkauf

Wertpapiere, die im Rahmen von Regulation S verkauft werden, unterliegen im Allgemeinen Einschränkungen für den Weiterverkauf an US-Personen. Die spezifischen Einschränkungen hängen von der Kategorie des Angebots und der Länge der Einhaltungsfrist ab.

Handelsrelevanz: Warum sich der Preis bewegt? Wie man damit handelt?

Regulation S wirkt sich in erster Linie auf die Zugänglichkeit und Liquidität eines Wertpapiers aus. Der Preis eines Tokens, der im Rahmen von Reg S angeboten wird, kann durch folgende Faktoren beeinflusst werden:

• Anlegerbasis: Die Größe und geografische Verteilung der Anlegerbasis wirken sich auf die Liquidität aus. Eine breitere internationale Verteilung kann zu einem höheren Handelsvolumen führen.
• Sperrfristen: Das Vorhandensein einer Einhaltungsfrist schränkt den sofortigen Weiterverkauf von Token ein, was das anfängliche Angebot begrenzen und möglicherweise den Preis stützen kann. Wenn sich die Einhaltungsfrist ihrem Ende nähert, könnte es zu einem erhöhten Verkaufsdruck kommen.
• Marktstimmung: Die allgemeine Marktstimmung gegenüber der Anlageklasse und dem Emittenten kann den Preis beeinflussen. Positive Nachrichten über das Projekt oder den breiteren Markt können mehr internationale Investoren anziehen.
• Regulierungsprüfung: Alle wahrgenommenen regulatorischen Risiken können sich auf den Preis auswirken. Wenn es beispielsweise Unsicherheiten über die Klassifizierung des Wertpapiers oder potenzielle Herausforderungen für das Reg S-Angebot gibt, können Anleger vorsichtig werden.

Handelsstrategien:

• Überwachung der Einhaltungsfristen: Händler können das Ende der Einhaltungsfrist auf potenzielle Preisvolatilität beobachten. Eine große Freigabe von Token nach der Einhaltungsfrist kann Verkaufsdruck auslösen.
• Verfolgen Sie Nachrichten und Ankündigungen: Bleiben Sie über Projektentwicklungen, Partnerschaften und die Marktstimmung auf dem Laufenden, da diese Faktoren die Nachfrage nach dem Token beeinflussen können.
• Bewerten Sie die Liquidität: Berücksichtigen Sie das Handelsvolumen und die Tiefe des Orderbuchs, um die Liquidität des Tokens zu beurteilen. Weniger liquide Token können anfälliger für Preisschwankungen sein.

Risiken: Kritische Warnungen

• Compliance-Risiken: Emittenten müssen die Anforderungen von Regulation S sorgfältig einhalten. Die Nichteinhaltung kann zu erheblichen Strafen und rechtlichen Anfechtungen führen. Dazu gehört die Sicherstellung, dass Angebote nicht an US-Personen gerichtet sind und dass gezielte Verkaufsbemühungen vermieden werden.
• Liquiditätsrisiken: Token, die im Rahmen von Regulation S angeboten werden, können eine begrenzte Liquidität aufweisen, insbesondere während der Einhaltungsfrist. Dies kann es erschweren, die Token schnell zu den gewünschten Preisen zu kaufen oder zu verkaufen.
• Regulierungsrisiko: Es besteht immer die Möglichkeit einer erhöhten regulatorischen Kontrolle. Die Aufsichtsbehörden könnten die Gültigkeit eines Reg S-Angebots anfechten oder die Regeln ändern, was sich negativ auf den Wert der Token auswirken könnte.
• Geografische Beschränkungen: Das Angebot ist auf Nicht-US-Investoren beschränkt, was die potenzielle Anlegerbasis einschränkt. Dies kann zu einem kleineren Markt und möglicherweise einer langsameren Akzeptanz führen.
• Komplexität: Regulation S ist komplex. Emittenten sollten sich von einem auf Wertpapierrecht spezialisierten Rechtsbeistand beraten lassen, um die Einhaltung sicherzustellen.

Geschichte/Beispiele: Realer Kontext

Regulation S war ein wichtiges Instrument für Unternehmen, auch im Krypto-Bereich, die international Kapital beschaffen wollten. Hier sind einige Beispiele:

• Tokenisierte Eigenkapitalangebote: Viele Unternehmen haben Reg S verwendet, um tokenisiertes Eigenkapital internationalen Investoren anzubieten, sodass diese am Wachstum des Unternehmens teilnehmen können, ohne die US-Registrierungsanforderungen erfüllen zu müssen.
• Angebote digitaler Wertpapiere: Digitale Wertpapiere, die Eigentum oder Schulden repräsentieren, wurden häufig im Rahmen von Reg S internationalen Investoren angeboten. Diese Angebote beinhalten häufig Bestimmungen, um zu verhindern, dass die Token während der Einhaltungsfrist an US-Personen weiterverkauft werden.
• Blockchain-Venture-Fonds: Einige Blockchain-Venture-Fonds haben tokenisierte Angebote mit einem dualen Ansatz gestartet: Reg D für US-akkreditierte Investoren und Reg S für internationale Käufer. Diese Strategie ermöglicht es dem Fonds, sowohl den US- als auch den internationalen Markt zu erschließen.
• Frühe ICOs/Token-Verkäufe: Während die SEC die Prüfung von ICOs verstärkt hat, haben einige frühe Token-Verkäufe Reg S verwendet, um Token Nicht-US-Investoren anzubieten. Es ist jedoch wichtig zu beachten, dass sich die regulatorische Landschaft seitdem erheblich weiterentwickelt hat und Emittenten nun die rechtlichen Auswirkungen ihrer Angebote sorgfältig prüfen müssen.

Im Wesentlichen hat Regulation S einen Rahmen für die internationale Kapitalbeschaffung geschaffen, der für den globalen Kryptomarkt von entscheidender Bedeutung ist. Es ist jedoch unerlässlich, die Einschränkungen und Komplexitäten von Reg S zu verstehen, um diese Angebote erfolgreich zu nutzen und rechtliche Fallstricke zu vermeiden.