Zahlung für Order Flow erklärt

Zahlung für Order Flow: Definition

Stellen Sie sich vor, Sie möchten Aktien eines Unternehmens kaufen. Wenn Sie diesen Auftrag bei Ihrem Broker erteilen, sendet der Broker ihn nicht immer direkt an die Börse. Stattdessen sendet er ihn möglicherweise an eine spezielle Art von Unternehmen, einen sogenannten Market Maker. Der Market Maker wickelt dann Ihren Auftrag ab. Im Austausch für die Weiterleitung von Aufträgen an sie erhält der Broker eine kleine Zahlung vom Market Maker. Diese Praxis wird als Payment for Order Flow (PFOF) bezeichnet.

Payment for Order Flow (PFOF) ist die Vergütung, die ein Broker von einem Market Maker für die Weiterleitung von Kundenaufträgen an ihn erhält.

Zahlung für Order Flow: Wichtigste Erkenntnis

PFOF ermöglicht Brokern das Angebot von provisionsfreiem Trading, kann aber potenzielle Interessenkonflikte in Bezug auf die Qualität der Orderausführung schaffen.

Zahlung für Order Flow: Mechanik

Hier ist eine Schritt-für-Schritt-Aufschlüsselung, wie PFOF funktioniert:

1. Der Auftrag des Anlegers: Sie, der Anleger, entscheiden sich, eine Aktie, Option oder einen anderen Wertpapier zu kaufen oder zu verkaufen, und erteilen einen Auftrag über Ihr Brokerage-Konto.
2. Order-Routing: Anstatt Ihren Auftrag sofort an eine öffentliche Börse wie die New York Stock Exchange (NYSE) oder NASDAQ zu senden, kann der Broker sich dafür entscheiden, Ihren Auftrag an einen Market Maker weiterzuleiten.
3. Rolle des Market Makers: Market Maker sind Firmen, die bereit sind, Wertpapiere zu kaufen oder zu verkaufen. Sie notieren Geld- und Briefkurse (den Preis, zu dem sie bereit sind zu kaufen oder zu verkaufen) und stellen Liquidität für den Markt bereit. Sie profitieren von der Differenz zwischen Geld- und Briefkursen, dem sogenannten Spread.
4. Orderausführung: Der Market Maker führt Ihren Auftrag aus. Er kann Ihren Auftrag zum angegebenen Preis ausführen oder in einigen Fällen einen etwas besseren Preis anbieten (bekannt als Preisverbesserung).
5. Zahlung an den Broker: Der Market Maker zahlt dem Broker eine geringe Gebühr, typischerweise einen Bruchteil eines Cents pro Aktie oder Vertrag, für die Weiterleitung des Auftrags. Dies ist das PFOF.

Dieses System ermöglicht es Brokern, provisionsfreies Trading anzubieten, da die PFOF-Einnahmen dazu beitragen, die Kosten für die Bereitstellung von Trading-Dienstleistungen auszugleichen. Es ist jedoch erwähnenswert, dass Broker rechtlich verpflichtet sind, die „Best Execution“ für die Aufträge ihrer Kunden anzustreben, was bedeutet, dass sie Trades so ausführen müssen, dass die günstigsten Bedingungen für den Kunden erzielt werden.

Zahlung für Order Flow: Handelsrelevanz

Obwohl PFOF die Kursbewegungen nicht direkt in der gleichen Weise wie Angebot und Nachfrage bestimmt, kann es subtil beeinflussen, wie Aufträge ausgeführt und zu welchen Kursen sie ausgefüllt werden. Hier ist, wie es für das Trading relevant ist:

• Auswirkungen auf Ausführungspreise: Market Maker, die durch PFOF motiviert werden, bieten möglicherweise nicht immer den absolut bestmöglichen Preis an. Sie können Ihren Auftrag zum angegebenen Preis ausführen, selbst wenn ein besserer Preis an einer öffentlichen Börse verfügbar ist. Dies kann im Laufe der Zeit zu etwas höheren Kosten für den Trader führen.
• Potenzial für Preisverbesserung: Market Maker können manchmal Preisverbesserung anbieten und Ihren Auftrag zu einem Preis ausführen, der besser ist als der beste verfügbare Preis an der Börse. Dies kann dem Anleger zugute kommen.
• Erhöhte Liquidität: PFOF kann zu erhöhter Liquidität beitragen, insbesondere in Optionsmärkten. Market Maker, die ständig Kurse notieren und zum Handel bereit sind, erleichtern und beschleunigen den Kauf oder Verkauf von Kontrakten.
• Auswirkungen auf die Marktdynamik: Die Verbreitung von PFOF kann den Orderfluss von öffentlichen Börsen weg verlagern. Dies kann das Handelsvolumen an diesen Börsen reduzieren und möglicherweise die Sichtbarkeit der Orderbücher beeinträchtigen.

Für aktive Trader, insbesondere solche, die häufig handeln, können sich die Auswirkungen von PFOF auf die Ausführungspreise summieren. Daytrader und Scalper, die sich auf kurzfristige Kursbewegungen konzentrieren, reagieren möglicherweise empfindlicher auf kleine Ausführungsunterschiede. Langzeitinvestoren, die Positionen über längere Zeiträume halten, sind möglicherweise weniger von diesen geringfügigen Preisvariationen betroffen.

Zahlung für Order Flow: Risiken

Mit PFOF sind mehrere Risiken verbunden:

• Interessenkonflikte: Das Hauptrisiko ist das Potenzial für einen Interessenkonflikt. Broker könnten die PFOF-Einnahmen über der bestmöglichen Ausführung für ihre Kunden priorisieren. Dies könnte dazu führen, dass Aufträge an Market Maker weitergeleitet werden, die weniger günstige Preise anbieten.
• Qualität der Orderausführung: Die Qualität der Orderausführung kann beeinträchtigt werden. Obwohl Broker verpflichtet sind, die bestmögliche Ausführung anzustreben, können die Anreize von PFOF manchmal dazu führen, dass Aufträge zu Preisen ausgeführt werden, die etwas schlechter sind als die möglicherweise an einer öffentlichen Börse verfügbaren.
• Mangelnde Transparenz: Der Prozess des Order-Routing und PFOF kann es an vollständiger Transparenz fehlen lassen. Anleger wissen möglicherweise nicht immer genau, wohin ihre Aufträge gesendet werden oder welche Bedingungen der PFOF-Vereinbarung gelten.
• Marktmanipulation: In der Vergangenheit wurde PFOF mit unethischen Praktiken in Verbindung gebracht. Einige Market Maker wurden beschuldigt, Preise zu manipulieren, um vom Spread und PFOF zu profitieren, was möglicherweise Anlegern schadet.

Es ist wichtig, diese Risiken zu verstehen und ein Brokerage zu wählen, das Transparenz und die bestmögliche Ausführung priorisiert. Anleger sollten sich auch des Potenzials für Slippage bewusst sein – der Differenz zwischen dem erwarteten Preis eines Trades und dem Preis, zu dem er tatsächlich ausgeführt wird.

Zahlung für Order Flow: Geschichte/Beispiele

Die Praxis des PFOF hat eine lange und etwas kontroverse Geschichte:

• Anfänge: PFOF entstand in den späten 1990er Jahren als Möglichkeit für Broker, provisionsfreies Trading anzubieten. Dies war besonders für Privatanleger attraktiv und führte zu einem Anstieg der Handelsaktivitäten.
• Bernard Madoff: Der berüchtigte Betrüger Bernard Madoff war ein früher Anwender von PFOF, und seine Aktionen verdeutlichten das Potenzial für Missbrauch innerhalb des Systems.
• Regulierung und Prüfung: Die Securities and Exchange Commission (SEC) und die Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) haben Vorschriften zur Überwachung von PFOF eingeführt und sichergestellt, dass Broker die bestmögliche Ausführung für ihre Kunden anstreben. Diese Vorschriften umfassen Anforderungen für Broker, ihre PFOF-Vereinbarungen offenzulegen und ihre Order-Routing-Praktiken regelmäßig zu überprüfen.
• Jüngste Entwicklungen: Der Aufstieg von provisionsfreien Handelsplattformen wie Robinhood hat die Aufmerksamkeit erneut auf PFOF gelenkt. Diese Plattformen sind stark auf PFOF angewiesen, um Einnahmen zu generieren, was Fragen zu den Kompromissen zwischen provisionsfreiem Trading und der Qualität der Orderausführung aufwirft.
• Beispiele: Der Aufstieg von Discount-Brokern wie Charles Schwab, E*TRADE und Fidelity hat ebenfalls zur Entwicklung von PFOF beigetragen. Diese Unternehmen nutzen PFOF als Teil ihres Geschäftsmodells, verfügen aber auch über robuste Compliance-Programme, um die Anforderungen der Regulierungsbehörden zu erfüllen.

Es ist wichtig, dass Anleger sich der Geschichte und Entwicklung von PFOF sowie den laufenden Debatten über seine Auswirkungen auf die Marktfairness und den Anlegerschutz bewusst sind. Während PFOF provisionsfreies Trading ermöglichen kann, ist es entscheidend, die potenziellen Risiken zu verstehen und ein Brokerage zu wählen, das Transparenz und die bestmögliche Ausführung priorisiert. Die SEC und FINRA überwachen die Branche aktiv und setzen sich dafür ein, dass Anleger vor unethischen Praktiken geschützt werden.