Kalender-Spread: Ein umfassender Leitfaden für den Crypto-Optionshandel

Kalender-Spread: Ein umfassender Leitfaden für den Crypto-Optionshandel

Definition: Ein Kalender-Spread, auch als Zeit-Spread oder Horizontal-Spread bezeichnet, ist eine Crypto-Optionshandelsstrategie, bei der gleichzeitig Optionskontrakte auf denselben Basiswert gekauft und verkauft werden, jedoch mit unterschiedlichen Verfallsterminen. Die Optionen haben typischerweise denselben Ausübungspreis. Diese Strategie zielt darauf ab, von der Differenz in der Rate des Zeitverfalls zwischen den kurzfristigen und langfristigen Optionen zu profitieren.

Wichtigste Erkenntnis: Kalender-Spreads sind darauf ausgelegt, vom beschleunigten Zeitverfall kurzfristiger Optionen oder von Veränderungen der impliziten Volatilität zu profitieren, während sie gleichzeitig ein relativ definiertes Risikoprofil aufweisen.

Mechanik

Der Kern eines Kalender-Spreads liegt in der Differenz in der Rate des Zeitverfalls (auch bekannt als Theta) zwischen Optionen. Optionen, die näher an ihrem Verfallstermin sind, verfallen schneller als Optionen, die weiter entfernt sind. Dies liegt daran, dass das Potenzial für Kursbewegungen abnimmt, je näher der Verfallstermin rückt. Ein Kalender-Spread nutzt diese Differenz in den Verfallsraten aus.

Es gibt zwei Haupttypen von Kalender-Spreads: Call-Kalender-Spreads und Put-Kalender-Spreads.

• Call-Kalender-Spread: Dies beinhaltet den Kauf einer längerfristigen Call-Option und den Verkauf einer kurzfristigeren Call-Option, beide mit demselben Ausübungspreis. Der Händler geht davon aus, dass der Preis des Basiswerts relativ stabil bleibt oder leicht ansteigt. Ziel ist es, dass die kurzfristige Option wertlos verfällt (oder fast), so dass der Händler vom Zeitverfall der kurzen Option profitieren kann, während die lange Option ihren Wert behält.

• Put-Kalender-Spread: Dies beinhaltet den Kauf einer längerfristigen Put-Option und den Verkauf einer kurzfristigeren Put-Option, beide mit demselben Ausübungspreis. Der Händler geht davon aus, dass der Preis des Basiswerts relativ stabil bleibt oder leicht sinkt. Ziel ist es, dass die kurzfristige Option wertlos verfällt (oder fast), während die lange Option ihren Wert behält.

Lassen Sie uns die Mechanik Schritt für Schritt anhand eines Call-Kalender-Spread-Beispiels aufschlüsseln:

1. Ersteinrichtung: Ein Händler glaubt, dass Bitcoin im nächsten Monat seitwärts handeln wird. Er beschließt, einen Call-Kalender-Spread mit einem Ausübungspreis von 60.000 $ zu eröffnen.

   • Er kauft eine Call-Option, die in drei Monaten ausläuft (der Long-Call). Diese Option kostet, sagen wir, 3.000 $ (Prämie). Dies ist sein maximales Risiko.
   • Er verkauft eine Call-Option, die in einem Monat ausläuft (der Short-Call) mit demselben Ausübungspreis. Diese Option generiert, sagen wir, 1.500 $ (Prämie). Dies reduziert die anfänglichen Kosten des Handels.
   • Die Nettokosten des Handels betragen 1.500 $ (3.000 $ - 1.500 $).

2. Zeitverfall: Im Verlauf des ersten Monats beginnt die kurzfristige Call-Option zu verfallen. Wenn der Bitcoin-Kurs unter 60.000 $ bleibt, verliert die kurze Call-Option schnell an Wert. Der Händler hofft, dass die kurze Option wertlos verfällt. Die Long-Option erfährt ebenfalls Zeitverfall, jedoch in geringerem Tempo.

3. Verfall der Short-Option: Wenn Bitcoin am Ende des ersten Monats unter 60.000 $ bleibt, verfällt die kurze Call-Option wertlos. Der Händler behält die erhaltenen 1.500 $ Prämie. Die Long-Call-Option hat noch zwei Monate bis zum Verfall.

4. Gewinn oder Verlust: Der Händler kann entweder die Position an diesem Punkt schließen oder die Long-Call-Option bis zum Verfall halten. Wenn Bitcoin beim Verfall des Long-Calls unter 60.000 $ bleibt, verfällt auch die Long-Option wertlos, und der maximale Verlust des Händlers ist auf die anfänglichen Nettokosten von 1.500 $ beschränkt. Wenn sich der Bitcoin-Kurs jedoch über 60.000 $ bewegt, hat die Long-Option einen Wert, und der Händler kann profitieren.

Wichtiger Hinweis: Kalender-Spreads werden oft so konstruiert, dass sie Delta-neutral oder Vega-neutral sind. Das bedeutet, dass der Händler versucht, jede gerichtete Kursbewegung oder Volatilitätsänderung auszugleichen. Dies wird durch sorgfältige Auswahl der Verfallstermine und des Verhältnisses der gekauften und verkauften Optionen erreicht.

Handelsrelevanz

Kalender-Spreads sind in mehreren Handelsszenarien relevant:

• Neutraler Ausblick: Die Hauptanwendung von Kalender-Spreads ist, wenn ein Händler erwartet, dass der Preis des Basiswerts relativ stabil bleibt. Ziel ist es, vom schnelleren Verfall der kurzfristigen Option zu profitieren.

• Volatilitätserwartungen: Kalender-Spreads können auch verwendet werden, um eine Sichtweise auf die implizite Volatilität auszudrücken. Wenn ein Händler erwartet, dass die implizite Volatilität sinkt, kann er einen Kalender-Spread eingehen. Die Strategie profitiert von einem Rückgang der Volatilität, der den Wert beider Optionen reduziert, sich aber typischerweise stärker auf die kurzfristige Option auswirkt.

• Zeitverfall-Vorteil: Kalender-Spreads sind darauf ausgelegt, den beschleunigten Zeitverfall der kurzfristigen Option zu nutzen. Wenn sich die kurzfristige Option dem Verfall nähert, verliert sie an Wert mit zunehmender Geschwindigkeit. Der Händler profitiert von diesem Verfall.

• Richtungsorientierte Tendenz: Obwohl sie im Allgemeinen als neutral gelten, können Kalender-Spreads leicht tendenziös sein. Ein Call-Kalender-Spread profitiert von einem moderaten Kursanstieg, während ein Put-Kalender-Spread von einem moderaten Kursrückgang profitiert. Dies liegt daran, dass die Long-Option mehr Zeit hat, rentabel zu werden.

• Gewinne oder Ereignis-Spiele: Kalender-Spreads werden oft vor wichtigen Ereignissen (z. B. Bitcoin-Halbierung, Ethereum-Zusammenführung) verwendet. Der Händler kann von der erhöhten Volatilität vor dem Ereignis und dann von der anschließenden Abnahme der Volatilität profitieren.

Risiken

Kalender-Spreads sind zwar mit einem definierten Risikoprofil verbunden, aber nicht ohne Risiken:

• Richtungsorientiertes Risiko: Obwohl sie als neutral konzipiert sind, kann eine erhebliche Kursbewegung des Basiswerts zu Verlusten führen. Wenn der Bitcoin-Kurs stark ansteigt, kann ein Call-Kalender-Spread Geld verlieren (obwohl die Long-Option den Verlust teilweise ausgleicht). Umgekehrt kann ein erheblicher Kursrückgang zu Verlusten für einen Put-Kalender-Spread führen.

• Volatilitätsrisiko: Änderungen der impliziten Volatilität können die Rentabilität des Spreads beeinträchtigen. Ein Anstieg der Volatilität kann den Wert beider Optionen erhöhen, was möglicherweise zu Verlusten führt. Umgekehrt kann ein Rückgang der Volatilität dem Händler zugute kommen.

• Zuweisungsrisiko: Wenn die kurzfristige Option bei Fälligkeit im Geld ist, könnte der Händler zugewiesen werden. Dies kann zu unerwarteten Verpflichtungen führen. Ein ordnungsgemäßes Risikomanagement ist unerlässlich.

• Liquiditätsrisiko: Optionen auf weniger liquide Kryptowährungen können schwer zu handeln sein, was möglicherweise zu größeren Geld-Brief-Spannen und Schwierigkeiten beim Schließen der Position führt.

• Zeitverfall: Während der Zeitverfall der primäre Gewinntreiber ist, ist er ein zweischneidiges Schwert. Wenn sich der Basiswert erheblich bewegt, kann der Zeitverfall gegen den Händler arbeiten, da die kurzfristige Option schneller verfällt, der Wert der langfristigen Option jedoch verringert wird.

Geschichte/Beispiele

Kalender-Spreads werden in traditionellen Finanzmärkten seit Jahrzehnten verwendet. Im Krypto-Bereich hat ihre Akzeptanz mit dem Wachstum des Optionshandels zugenommen.

• Frühe Krypto-Optionen: Wie Bitcoin im Jahr 2009 waren Krypto-Optionen zunächst von begrenztem Umfang. Mit der Reife des Marktes entwickelten sich auch die Handelsstrategien weiter. Kalender-Spreads wurden zu einer natürlichen Entwicklung, als Liquidität und anspruchsvolle Händler in den Markt eintraten.

• Beispiel in der Praxis: Stellen Sie sich einen Händler Ende 2023 vor, der eine Konsolidierungsphase für Ethereum erwartet. Er hätte einen Put-Kalender-Spread mit einem Ausübungspreis, der leicht unter dem aktuellen Marktpreis liegt, initiieren können. Wenn der Preis von Ethereum stabil blieb, würde der Händler davon profitieren, dass die kurzfristige Put-Option an Wert verliert. Umgekehrt würde der Wert der Long-Put-Option steigen, wenn der Preis von Ethereum deutlich sinkt, wodurch möglicherweise einige der Verluste aus der Short-Put-Option ausgeglichen würden.

• Institutionelle Akzeptanz: In zunehmendem Maße nutzen institutionelle Anleger und Hedgefonds Kalender-Spreads, um Risiken zu managen und Erträge auf dem Krypto-Optionsmarkt zu generieren. Dies wird durch den Wunsch getrieben, vom Zeitverfall und der Volatilität zu profitieren und gleichzeitig das Risiko zu begrenzen.