UST Historisch: Ein tiefer Einblick in den Zusammenbruch des algorithmischen Stablecoins

UST Historisch: Ein tiefer Einblick in den Zusammenbruch des algorithmischen Stablecoins

INTRO: Stellen wir uns eine digitale Währung vor, die angeblich immer einen Wert von einem US-Dollar haben soll. Das war die Kernidee hinter UST, einem Stablecoin. Im Gegensatz zu vielen anderen Stablecoins, die durch reale US-Dollar auf einem Bankkonto gedeckt sind, sollte UST seinen Wert durch ein komplexes System von Algorithmen und einer anderen Kryptowährung namens LUNA erhalten. Dieser Artikel wird aufschlüsseln, wie UST funktionierte, warum es scheiterte und welche Lehren wir aus seinem dramatischen Zusammenbruch ziehen können.

Key Takeaway: Das algorithmische Design von UST, das auf Arbitrage mit LUNA basierte, erwies sich letztendlich als nicht nachhaltig, was zu seinem Zusammenbruch führte.

Definition

Ein Stablecoin ist eine Kryptowährung, die darauf ausgelegt ist, einen stabilen Wert zu erhalten, typischerweise an eine Fiat-Währung wie den US-Dollar gekoppelt. UST war ein algorithmischer Stablecoin, was bedeutet, dass seine Stabilität durch Algorithmen und Markt-Anreize aufrechterhalten werden sollte, nicht durch das Halten von Reserven eines traditionellen Vermögenswerts.

UST, oder TerraUSD, war ein algorithmischer Stablecoin, der Teil des Terra-Blockchain-Ökosystems war. Ziel war es, eine 1-Dollar-Pegging durch einen komplexen Mechanismus unter Verwendung des Verbrennens und Prägens von LUNA, der nativen Kryptowährung der Terra-Blockchain, aufrechtzuerhalten. Das Ziel war es, eine dezentrale Stablecoin-Alternative zu traditionellen, reservegedeckten Stablecoins anzubieten.

Mechanik

Der Kernmechanismus der Stabilität von UST basierte auf einer Arbitragemöglichkeit zwischen UST und LUNA. Arbitrage ist die Praxis, Preisunterschiede an verschiedenen Märkten auszunutzen. So funktionierte es:

• UST prägen: Benutzer konnten UST prägen, indem sie LUNA verbrannten. Die Menge an verbranntem LUNA sollte dem Wert von 1 $ UST entsprechen. Wenn LUNA beispielsweise bei 50 $ gehandelt wurde, würden durch das Verbrennen von 1 LUNA 50 UST geprägt werden.
• UST verbrennen: Benutzer konnten UST verbrennen, um LUNA zu prägen. Auch hier zielte das System darauf ab, sicherzustellen, dass für jeden verbrannten UST LUNA im Wert von 1 $ geprägt wurde. Wenn LUNA bei 50 $ gehandelt wurde, würden durch das Verbrennen von 50 UST 1 LUNA geprägt werden.
• Arbitragemöglichkeit: Wenn UST unter 1 $ (z. B. 0,98 $) gehandelt wurde, konnten Arbitrageure UST zu 0,98 $ kaufen, es verbrennen, um LUNA im Wert von 1 $ (basierend auf dem aktuellen LUNA-Preis) zu erhalten, und dann LUNA mit Gewinn verkaufen. Umgekehrt, wenn UST über 1 $ (z. B. 1,02 $) gehandelt wurde, konnten Arbitrageure LUNA verkaufen, um UST zu prägen, und so einen Gewinn erzielen.

Theoretisch würde dieser Arbitrage-Mechanismus den Preis von UST nahe an 1 $ halten. Das System basierte auf der Nachfrage nach UST und LUNA. Wenn es mehr Nachfrage nach UST gab, würde LUNA verbrannt, wodurch das Angebot an LUNA reduziert und möglicherweise sein Preis erhöht würde. Wenn es weniger Nachfrage nach UST gab, würde LUNA geprägt, wodurch das Angebot erhöht und möglicherweise sein Preis gesenkt würde.

Handelsrelevanz

Das Verständnis der Mechanik von UST ist für diejenigen, die mit Kryptowährungen handeln, von entscheidender Bedeutung. Der Preis von UST konnte aufgrund verschiedener Faktoren schwanken, darunter:

• Nachfrage nach UST: Eine höhere Nachfrage nach UST würde den Preis nach oben treiben. Diese Nachfrage wurde oft durch die hohen Renditen des Anchor-Protokolls angetrieben, einer Kredit- und Leihplattform innerhalb des Terra-Ökosystems. Staking ist wie ein Sparkonto, und Anchor bot sehr hohe Zinsen, was Benutzer anzog und somit die Nachfrage nach UST steigerte.
• Nachfrage nach LUNA: Der Preis von LUNA hatte direkten Einfluss auf den Arbitrage-Mechanismus. Wenn der Preis von LUNA fiel, erhöhte sich die Menge an LUNA, die zur Prägung von UST benötigt wurde, was möglicherweise weiteren Verkaufsdruck auf LUNA auslöste. Dies erzeugt eine negative Rückkopplungsschleife, wenn die Nachfrage nach UST sinkt und der Preis von LUNA abstürzt.
• Marktstimmung: Auch die allgemeine Marktstimmung gegenüber Kryptowährungen spielte eine Rolle. Bärenmärkte können zu einer Flucht in sichere Häfen führen, bei der Anleger riskantere Vermögenswerte wie UST verkaufen, was sich auf den Preis auswirkt.

Risiken

UST stellte erhebliche Risiken dar, die letztendlich zu seinem Untergang führten:

• Algorithmische Abhängigkeit: Die Abhängigkeit von einem Algorithmus und Arbitrage schuf eine Fragilität. Das System benötigte konstante Arbitrage-Aktivitäten, um die Pegging aufrechtzuerhalten. Wenn Arbitrageure das Vertrauen verloren oder der Mechanismus ineffizient wurde, konnte sich die Pegging lösen.
• Fehlen von Reserven: Im Gegensatz zu reservegedeckten Stablecoins wie USDC oder Tether (USDT) verfügte UST nicht über eine direkte Deckung durch Vermögenswerte wie US-Dollar. Dies bedeutete, dass es keine zugrunde liegenden Vermögenswerte gab, um den Verkaufsdruck abzufangen, wenn das Vertrauen in das System schwand.
• Skalierbarkeitsherausforderungen: Die Skalierbarkeit des Systems war ein Problem. Mit dem Wachstum der Marktkapitalisierung von UST erhöhte sich der Druck auf den Arbitrage-Mechanismus. Große Verkäufe könnten das System überfordern.
• Konzentration des Risikos: Die hohen Renditen, die auf dem Anchor-Protokoll angeboten wurden, führten zu einer Konzentration des Risikos. Wenn Anchor scheiterte oder die Renditen nicht mehr tragbar waren, würde sich dies negativ auf die Nachfrage nach UST auswirken.

Geschichte/Beispiele

Die Geschichte von UST ist eine warnende Geschichte über die Risiken algorithmischer Stablecoins.

• Der Aufstieg: UST erlangte 2021 und Anfang 2022 erhebliche Popularität, hauptsächlich aufgrund der attraktiven Renditen, die auf dem Anchor-Protokoll angeboten wurden. Seine Marktkapitalisierung wuchs rasant und erreichte Milliarden von Dollar.
• Das Depeg: Im Mai 2022 löste ein koordinierter Angriff oder einfach nur Marktpanik und mangelndes Vertrauen einen massiven Ausverkauf von UST aus. Der Arbitrage-Mechanismus wurde überfordert, als der Preis von LUNA einbrach. Die Pegging an den Dollar brach, und UST verlor einen erheblichen Teil seines Wertes. Dies zeigt, wie ein Arbitrage-Mechanismus nur dann funktioniert, wenn genügend Nachfrage nach der ausgleichenden Münze (LUNA) besteht.
• Der Zusammenbruch: Als der Preis von UST sank, brach das Vertrauen in das gesamte Terra-Ökosystem zusammen. LUNA erlebte einen Todeskreislauf, als sein Preis sank. Die Luna Foundation Guard (LFG), die Reserven an Bitcoin und anderen Vermögenswerten zur Unterstützung von UST hielt, versuchte, die Pegging zu verteidigen, war aber erfolglos. Das gesamte Terra-Ökosystem brach zusammen und vernichtete Vermögenswerte in Milliardenhöhe.
• Gelehrte Lektionen: Der Zusammenbruch von UST verdeutlichte die Bedeutung robuster Reserven, transparenter Governance und eines rigorosen Risikomanagements bei der Gestaltung von Stablecoins. Er unterstrich die Risiken im Zusammenhang mit algorithmischen Stabilitätsmechanismen, die nicht durch ausreichende Vermögenswerte gedeckt sind. USDP und BUSD, die beide regulierte Stablecoins sind, behielten ihre Pegging während der Volatilität bei, was bestätigt, dass der Weg zur Stabilität über Reserven führt, aber idealerweise über regulierte, transparente und nicht kreditbelastete Reserven. Ähnlich wie die Ausfälle von BitUSD und anderen frühen algorithmischen Stablecoins betonte der Untergang von UST die entscheidende Notwendigkeit eines soliden Fundaments, um die Pegging aufrechtzuerhalten.